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投資要點(diǎn)：
　　事件：中際旭創(chuàng)發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，上半年歸母凈利潤(rùn)5.50-6.70億元（同比+11.69%-36.05%），中值6.10億元（同比+23.87%）,Q2單季度歸母凈利潤(rùn)3.00-4.20億元（同比+9.09%-52.73%），中值3.60億元（同比+30.91%）；扣非歸母凈利潤(rùn)上半年5.20-6.40億元（同比+17.31%-44.38%），中值5.80億元（同比+30.84%），Q2單季度歸母扣非凈利潤(rùn)2.87-4.07億元（同比+16.19% -64.78%），中值3.47億元（同比+40.49%）。
　　收購(gòu)重慶君歌電子，布局汽車光電子領(lǐng)域。2023年6月21日，中際旭創(chuàng)發(fā)布公告，擬通過(guò)全資子公司江蘇智馳網(wǎng)聯(lián)控股有限公司以增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式收購(gòu)重慶君歌電子科技有限公司62.45%的股權(quán)，其中以人民幣3960.00萬(wàn)元受讓劉世勇等7名股東合計(jì)持有的660.00萬(wàn)元股權(quán)，同時(shí)以人民幣26040.00萬(wàn)元對(duì)君歌電子進(jìn)行增資，4340.00萬(wàn)元計(jì)入注冊(cè)資本，其余21700.00萬(wàn)元計(jì)入資本公積。本次交易完成后，智馳網(wǎng)聯(lián)合計(jì)持有君歌電子5000萬(wàn)元的股權(quán)，占君歌電子注冊(cè)資本的62.45%。君歌電子主營(yíng)業(yè)務(wù)為超聲波雷達(dá)、視覺(jué)傳感器及車身控制器等產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前已取得比亞迪、上汽、廣汽、長(zhǎng)安、長(zhǎng)城、東風(fēng)等國(guó)內(nèi)知名汽車廠的一級(jí)供應(yīng)商資質(zhì)并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)供貨。2022年君歌實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.89億元，凈利潤(rùn)699.5萬(wàn)元。2023年1~4月，君歌實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.62億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-147.1萬(wàn)元。公司未來(lái)的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為2023~2027年凈利潤(rùn)分別達(dá)到2000萬(wàn)元、3500萬(wàn)元、5500萬(wàn)元、8000萬(wàn)元和11000萬(wàn)元。
　　 800G光模塊放量順利，盈利能力有望持續(xù)優(yōu)化。今年來(lái)自傳統(tǒng)云業(yè)務(wù)的光模塊需求有所放緩，但來(lái)自AI方面的800G需求正在快速增長(zhǎng)。目前公司800G產(chǎn)品的毛利率高于綜合毛利率水平，綜合毛利率在今年一季度已達(dá)30%，我們認(rèn)為，未來(lái)隨著800G的上量，預(yù)計(jì)綜合毛利率還有進(jìn)一步增長(zhǎng)的空間。其他技術(shù)布局方面，公司800G硅光模塊已向客戶送樣；100G/200G/400G相干光模塊已進(jìn)入市場(chǎng)，收入逐年增長(zhǎng)，800G相干光模塊也將進(jìn)入市場(chǎng)；公司同時(shí)也正在開(kāi)發(fā)薄膜鈮酸鈮技術(shù)光模塊。
　　盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)16.64億元、35.20億元和45.20億元，EPS為2.07元、4.38元和5.63元。參考可比公司估值以及公司行業(yè)龍頭地位，考慮公司是光模塊行業(yè)向800G升級(jí)的直接受益者，給予公司24年P(guān)E 34-36x，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間148.92-157.68元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。大客戶需求調(diào)整，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，AI算力發(fā)展不及預(yù)期