>> 光大證券-航發(fā)控制(000738)2023半年報點(diǎn)評：售后服務(wù)費(fèi)減少，業(yè)績穩(wěn)健增長-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 693KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉宇辰 |
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事件：公司發(fā)布2023半年報，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營收27.3億元，同比+7.3%，完成年度目標(biāo)的50.17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.5億元，同比+10.3%，扣非歸母凈利潤4.4億元，同比+11.3%；單季度來看，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營收13.9億元，同比+4.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.1億元，同比+6.3%。
點(diǎn)評：
主業(yè)穩(wěn)健增長，國際市場復(fù)蘇帶動相關(guān)業(yè)務(wù)向好：2023H1公司主業(yè)發(fā)動機(jī)控制系統(tǒng)及部件增長穩(wěn)健，實(shí)現(xiàn)營收24.4億元，同比+11.4%，毛利率31.2%，同比-2.2pcts；國際合作業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.6億元，同比+19.6%，主要原因是市場訂單恢復(fù)所致，毛利率21.5%，同比+2.8pcts；非航產(chǎn)品及其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.3億元，同比-40.0%，主要原因一是部分非航民品市場訂單減少，二是部分產(chǎn)品交付時間調(diào)整至下半年，毛利率32.9%，同比-2.3pcts。
4大子公司表現(xiàn)分化，北京航科業(yè)務(wù)向好：2023H1公司四大子公司表現(xiàn)出現(xiàn)一定分化，總體穩(wěn)中有升。航發(fā)西控實(shí)現(xiàn)營收11.9億元，同比+3.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.7億元，同比+3.8%；航發(fā)紅林實(shí)現(xiàn)營收9.1億元，同比+7.5%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.9億元，同比+11.6%；北京航科實(shí)現(xiàn)營收4.2億元，同比+19.1%，實(shí)現(xiàn)凈利潤6564萬元，同比+26.6%；長春控制實(shí)現(xiàn)營收1.9億元，同比+5.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1088萬元，同比+3.6%。
售后服務(wù)減少帶動銷售費(fèi)用下降，募投項目后續(xù)投產(chǎn)釋放向上空間：2023H1公司銷售費(fèi)用同比-26.0%至1713萬元，主要由于本期售后服務(wù)費(fèi)用減少所致，或預(yù)示產(chǎn)品逐步走向成熟；隨各募投項目2023-2024年期間逐步投產(chǎn)，公司未來成長空間將被進(jìn)一步打開。
盈利預(yù)測、估值與評級：我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計航發(fā)控制2023-2025年歸母凈利潤分別為8.6/10.5/12.7億元，對應(yīng)EPS分別為0.66/0.80/0.96元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為33x/27x/23x。航發(fā)控制作為國內(nèi)最主要的航空發(fā)動機(jī)控制系統(tǒng)供應(yīng)商，將深度受益于高代次國產(chǎn)化發(fā)動機(jī)的放量以及后續(xù)大量存量發(fā)動機(jī)帶來的維修保障業(yè)務(wù)，同時募投項目逐步達(dá)產(chǎn)也有望支撐公司業(yè)務(wù)持續(xù)高增長。維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：國防軍費(fèi)增長不及預(yù)期的風(fēng)險；航空發(fā)動機(jī)需求不及預(yù)期的風(fēng)險；供應(yīng)鏈穩(wěn)定性不及預(yù)期的風(fēng)險；產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期的風(fēng)險。
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