>> 安信證券-索辰科技(688507)H1營(yíng)收實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，股權(quán)激勵(lì)彰顯高增信心-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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pdf 共6頁(yè) |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
趙陽(yáng) |
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事件概述：
8月27日，索辰科技發(fā)布2023年半年報(bào)。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2149.34萬元，同比增長(zhǎng)35.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-3204.44萬元，扣非歸母凈利潤(rùn)-3349.91萬元，虧損幅度同比收窄。
Q2收入高增長(zhǎng)，軟件業(yè)務(wù)比例大幅提升
收入端，公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2149.34萬元，同比增長(zhǎng)35.36%；單Q2來看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1435.24億元，同比增長(zhǎng)64.21%，收入高速增長(zhǎng)。分產(chǎn)品來看，1）上半年公司工程仿真軟件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1542.72萬元，同比增長(zhǎng)328.15%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)比例達(dá)71.78%，彰顯了公司CAE產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)潛力。2）公司仿真產(chǎn)品開發(fā)業(yè)務(wù)營(yíng)收為606.62萬元，同比下降50.49%，我們認(rèn)為主要由于項(xiàng)目驗(yàn)收進(jìn)度影響收入確認(rèn)。公司上半年毛利率為54.71%，Q2毛利率為65.03%，主要系營(yíng)收結(jié)構(gòu)變化所致。
費(fèi)用端，公司上半年銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用分別為771/1679/3881萬元，同比增長(zhǎng)41.70%/26.77%/1.71%。其中，1）銷售費(fèi)用增幅較大，主要由于公司加大了工程仿真軟件營(yíng)銷力度、差旅相關(guān)費(fèi)用增加；2）管理費(fèi)用增長(zhǎng)主要由于上市輔導(dǎo)產(chǎn)生的一次性中介費(fèi)所致，預(yù)計(jì)后續(xù)管理費(fèi)用有望下降；3）研發(fā)費(fèi)用下降主要由于上半年仿真產(chǎn)品開發(fā)業(yè)務(wù)收縮，技術(shù)服務(wù)委外費(fèi)用大幅下降。利潤(rùn)端，由于公司下游特種領(lǐng)域貢獻(xiàn)的營(yíng)收居多，收入具有一定的季節(jié)性，而費(fèi)用支出較為剛性，導(dǎo)致上半年凈利潤(rùn)為負(fù)。
研發(fā)人員結(jié)構(gòu)優(yōu)化，產(chǎn)品側(cè)不斷迭代升級(jí)
從人員投入來看，公司人員結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，截至上半年，公司研發(fā)人員數(shù)量達(dá)138人，占比達(dá)到65.71%；值得一提的是，公司碩博人數(shù)明顯上升，其中博士達(dá)44人，較去年同期增加14人，占比31.88%。
從產(chǎn)品迭代進(jìn)展來看，1）公司上半年各物理領(lǐng)域仿真軟件均實(shí)現(xiàn)1-2次新版本發(fā)布，在物理模型、求解器、后處理方面進(jìn)行了產(chǎn)品迭代，在軟件的功能覆蓋范圍、仿真精度精度及效率、顯示等方面均實(shí)現(xiàn)了升級(jí)。此外，公司目前多項(xiàng)仿真軟件已支持多種國(guó)產(chǎn)化操作系統(tǒng)與硬件平臺(tái)適配，實(shí)現(xiàn)仿真軟件的信創(chuàng)化。2）公司仿真云平臺(tái)產(chǎn)品已完成內(nèi)測(cè)版本發(fā)布，產(chǎn)品進(jìn)度較為順利。
國(guó)內(nèi)CAE仿真軟件龍頭企業(yè)，多重驅(qū)動(dòng)力保障業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)
目前國(guó)內(nèi)CAE行業(yè)遇雙重機(jī)會(huì)，1）國(guó)產(chǎn)化：根據(jù)《中國(guó)工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)白皮書(2020)》的統(tǒng)計(jì)，研發(fā)設(shè)計(jì)類軟件國(guó)產(chǎn)化率約為5%，是工業(yè)軟件中最容易出現(xiàn)“卡脖子”的環(huán)節(jié)，國(guó)產(chǎn)替代需求強(qiáng)、空間大。近年來，CAE相關(guān)工業(yè)軟件國(guó)產(chǎn)化政策持續(xù)推出，CAE產(chǎn)品在航空航天、國(guó)防軍工等領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程有望加速。2）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí):國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)離不開正向設(shè)計(jì)，而CAE為正向設(shè)計(jì)必須的軟件之一，為CAE行業(yè)帶來長(zhǎng)期持續(xù)的成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。
公司為目前國(guó)內(nèi)CAE龍頭企業(yè)，在產(chǎn)品的廣度和深度上均處于國(guó)內(nèi)較為領(lǐng)先的地位，公司未來的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力主要為以下三點(diǎn)：1)軍工數(shù)字化高景氣度下，國(guó)防科技領(lǐng)域CAE國(guó)產(chǎn)化率的持續(xù)提升；2）民用市場(chǎng)的開拓。CAE軟件基礎(chǔ)技術(shù)具有通用性，特種領(lǐng)域技術(shù)和產(chǎn)品積累在民用市場(chǎng)能夠復(fù)用，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)得以持續(xù)深化；3）推出云仿真平臺(tái)，擴(kuò)大潛在客戶群體，優(yōu)化商業(yè)模式。我們認(rèn)為，短期來看，公司受益于下游國(guó)防科技領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代的需求加速，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)；中長(zhǎng)期來看，公司布局新產(chǎn)品，開拓民用市場(chǎng)，優(yōu)化商業(yè)模式，成長(zhǎng)路徑清晰。
擬發(fā)布股權(quán)激勵(lì)，彰顯公司發(fā)展信心
8月27日，公司發(fā)布2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），公司擬向激勵(lì)對(duì)象授予不超過22.0000萬股的限制性股票，約占本激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本的0.3596%。1）從激勵(lì)考核來看，本次激勵(lì)計(jì)劃考核年度為2023-2025年，以2022年為基數(shù)，考核各年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率，其中目標(biāo)值分別為40%/95%/170%，對(duì)應(yīng)同期增速分別為40.00%/39.29%/38.46%；觸發(fā)值為30%/69%/120%，對(duì)應(yīng)增速分別為30.00%/30.00%/30.18%。無論是從目標(biāo)值還是觸發(fā)值來看，公司營(yíng)收考核目標(biāo)均較高，彰顯公司發(fā)展信心。2）從考核范圍來看，本激勵(lì)計(jì)劃擬首次授予的激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)為27人，主要為核心技術(shù)人員及核心骨干，約占公司截至去年年底員工人數(shù)的13.92%。CAE行業(yè)人才壁壘較高，核心員工持股有利于維持核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性，保持公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
投資建議：
CAE作為研發(fā)設(shè)計(jì)類工業(yè)軟件中重要的一環(huán)，具有自主可控的戰(zhàn)略意義。公司為國(guó)內(nèi)CAE行業(yè)龍頭，產(chǎn)品較全、產(chǎn)品性能對(duì)標(biāo)海外龍頭Ansys，具有稀缺性。短期來看，公司受益于下游國(guó)防科技領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代的需求加速，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)；中長(zhǎng)期來看，公司布局新產(chǎn)品，開拓民用市場(chǎng)，優(yōu)化商業(yè)模式，成長(zhǎng)路徑清晰，空間大。我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的營(yíng)業(yè)收入分別為3.77/5.30/7.32億，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為154.07元，相當(dāng)于2023年25倍的動(dòng)態(tài)市銷率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：軍用領(lǐng)域需求不及預(yù)期、民營(yíng)客戶拓展風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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