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事件：
　　公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.48億元，同比+41.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.63億元，同比+15.58%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.53億元，同比+27.67%。
　　單Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.85億元，同比+20.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.32億元，同比-11.33%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.25億元。
　　核心觀點(diǎn)：
　　費(fèi)用前置拖累利潤(rùn)，看好全年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2023年上半年公司收入端實(shí)現(xiàn)同比增速41.74%，利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)同比增速15.58%，收入高增系受益頭部電池廠持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)+超聲波設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代，公司超聲波設(shè)備需求高增；利潤(rùn)端增速低于收入端系股份支付費(fèi)用拖累，剔除該影響后，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.70億元，同比+29.60%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.61億元，同比+46.00%。展望未來(lái)，公司憑借超聲波底層技術(shù)，由動(dòng)力電池拓展至鋰電復(fù)合集流體以及IGBT、汽車(chē)線束等泛半導(dǎo)體領(lǐng)域，復(fù)合集流體訂單落地在即，平臺(tái)化布局多點(diǎn)開(kāi)花，有望持續(xù)構(gòu)建成長(zhǎng)曲線。
　　股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用拖累業(yè)績(jī)，凈利率有所承壓。
　　2023H1公司毛利率為51.76%，同比+2.62%，凈利率為17.77%，同比-3.90pct。公司毛利率提升，系公司零部件自供比例不斷提升。凈利率下滑系2023H1產(chǎn)生股份支付費(fèi)用761.73萬(wàn)元，剔除股份支付費(fèi)用影響，公司凈利率為19.96%，同比-1.71pct。費(fèi)用端看，2023H1公司期間費(fèi)用率為31.23%，同比+2.61pct，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率10.56%，同比+1.60pct，系股份支付費(fèi)用增加所致；管理費(fèi)用率6.93%，同比+0.13pct，系職工人數(shù)增加疊加股權(quán)費(fèi)用增加；研發(fā)費(fèi)用率15.55%，同比+2.82pct，系公司擴(kuò)充研發(fā)團(tuán)隊(duì)、加大新產(chǎn)品、新工藝投入，疊加股份支付費(fèi)用增加所致，公司保持較高研發(fā)投入，應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)延伸，有望持續(xù)鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.82%，同比-1.95pct，系存款利息收入增加。
　　復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)節(jié)奏加快，滾焊訂單落地在即。
　　7月25日，兩部門(mén)召開(kāi)加強(qiáng)新能源汽車(chē)安全管理工作會(huì)議，強(qiáng)調(diào)堅(jiān)決遏制新能源汽車(chē)安全事故發(fā)生，引導(dǎo)行業(yè)企業(yè)加快高效能電池系統(tǒng)熱管理、多層級(jí)安全防護(hù)等技術(shù)研發(fā)；7月31日，根據(jù)洪田科技公眾號(hào)，其復(fù)合銅箔設(shè)備通過(guò)驗(yàn)證，并正式簽訂首批訂單合同，合同金額約7000萬(wàn)元人民幣；8月初，根據(jù)先導(dǎo)智能公眾號(hào)，鋰電設(shè)備龍頭先導(dǎo)智能公告切入復(fù)合集流體領(lǐng)域。我們看好新材料復(fù)合集流體長(zhǎng)期滲透率提升的趨勢(shì)，超聲波滾焊環(huán)節(jié)作為必須工序，確定性較強(qiáng)，驕成超聲作為超聲波焊接設(shè)備龍頭，訂單落地在即，有望率先受益。
　　投資建議：
　　預(yù)計(jì)公司2023年-2025年收入分別為7.11、10.95、17.20億元，同比增速分別為35.95%、54.01%、57.08%，凈利潤(rùn)分別為1.54、2.43、3.87億元，同比增速分別為38.74%、57.79%、59.26%，對(duì)應(yīng)估值65X/41X/26X，給予2023年P(guān)E 75X，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)100.61元，維持“買(mǎi)入-A”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期，電池廠擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期