>> 中航證券-驕成超聲(688392)業(yè)績增速亮眼，復合集流體滾焊設(shè)備放量在即-230511
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
大小： |
1457KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒潤芳，盧正羽 |
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業(yè)績概要:公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報。2022年公司實現(xiàn)營收5.22億元，同比增長40.97%;歸母凈利潤1.11億元，同比增長59.95%。2023Q1公司實現(xiàn)營收1.62億元，同比增長76.46%，歸母凈利潤0.31億元，同比增長69.01%。
◆動力電池景氣持續(xù)帶動公司業(yè)績高增，耗材成長屬性愈發(fā)明顯。
受益于國內(nèi)新能源電池行業(yè)設(shè)備需求快速增長，2022年公司實現(xiàn)營收5.22億元，同比增長41.25%。分產(chǎn)品來看，動力電池超聲波焊接設(shè)備收入同比+63.59%至3.2億元，主要系下游需求旺盛、公司相關(guān)設(shè)備快速放量，毛利率55.47%、同比+4.92pcts;配件收入同比+63.79%至0.99億元，占營收比重從2021年的16.29%提升至18.93%，我們認為，配件具備耗材屬性，未來將隨著存量設(shè)備增加持續(xù)擴大規(guī)模;動力電池制造自動化系統(tǒng)收入受客戶結(jié)構(gòu)及擴產(chǎn)節(jié)奏影響收入同比下滑6.37%，營收占比11.74%;檢測及其他設(shè)備、汽車輪胎超聲波裁切設(shè)備等其他業(yè)務(wù)占比較小。
復合集流體催生超聲波滾焊新需求，看好產(chǎn)業(yè)化加速帶來業(yè)績高增。
復合集流體具有安全性高、能量密度高、理論成本低等優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)應(yīng)用正在加快;其電池前段工藝中增加轉(zhuǎn)印焊環(huán)節(jié)，據(jù)我們往期報告測算，若2025年復合集流體電池滲透率達19.8%，滾焊產(chǎn)線需求約15億元。公司超聲波滾焊自動線可實現(xiàn)鋰電池復合集流體高速焊接，解決箔材斷帶、糾偏精度、焊后質(zhì)量檢測等問題,目前已經(jīng)實現(xiàn)小批量產(chǎn)。我們認為，超聲波滾焊為復合集流體新技術(shù)的關(guān)鍵增量環(huán)節(jié)，公司相關(guān)技術(shù)指標行業(yè)領(lǐng)先、具備較強競爭優(yōu)勢，未來隨著復合集流體規(guī)模量產(chǎn),公司訂單及業(yè)績有望迎來高增。
IGBT、高壓線束超聲波焊接等進展順利，平臺型布局逐漸顯現(xiàn)。
2023Q1公司研發(fā)投入約0.24億元，同比增長88.48%，占營收的比重約為14.5%，主要投向為發(fā)生器、超聲波滾焊設(shè)備、IGBT焊接設(shè)備、線束端子機開發(fā)、大圓柱超聲波應(yīng)用工藝等，多個項目已處于中試或小批量產(chǎn)階段?？蛻敉卣挂草^為順利，汽車線束領(lǐng)域，公司客戶包括比亞迪、均勝電子、安費諾、泰科電子、滬光股份等知名企業(yè);半導體領(lǐng)域，公司已積累了中車時代、振華科技、英飛凌、廣東芯聚能、安世半導體等知名客戶。我們認為，公司在超聲波領(lǐng)域底層技術(shù)積淀深厚、具備橫向拓展能力，隨著公司新研發(fā)方向順利應(yīng)用，業(yè)績有望逐漸增厚，成長天花板將進一步打開。
◆盈利預測
預計公司2023-25年實現(xiàn)營收7.85億元/11.82億元/15.25億元,歸母凈利潤1.71億元/2.68億元/3.77億元，當前股價對應(yīng)市盈率為64X/41X/29X，維持“買入”評級。
◆風險提示
市場容量相對較小、動力電池擴產(chǎn)不及預期、客戶集中度高與大客戶依賴風險、產(chǎn)品及技術(shù)迭代不及預期、新業(yè)務(wù)拓展不及預期。
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