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事件：1H23公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.84億元（YoY-24.09%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.28億元（YoY-46.96%），扣非歸母凈利潤1.24億元（YoY-45.38%）。拆分看，2Q23實(shí)現(xiàn)收入4.68億元（YoY-27.94%）；歸母凈利潤0.7億元（YoY-50.24%）；扣非歸母凈利潤0.67億元（YoY-49.57%）。
　　財(cái)務(wù)：毛利率穩(wěn)。2Q23公司毛利率38.23%，環(huán)比微降0.7pct，且連續(xù)7個(gè)季度（4Q21-2Q23）維持在37%-39%區(qū)間。隨著消費(fèi)市場(chǎng)信心回升，市場(chǎng)高庫存逐步去化至相對(duì)合理水位，下游終端設(shè)備市場(chǎng)需求有望回暖，各產(chǎn)品線需求已顯示一定程度的穩(wěn)定。
　　業(yè)務(wù)：智慧視覺芯片龍頭，專業(yè)視頻、智慧物聯(lián)、智慧車行多點(diǎn)開花。專業(yè)視頻處理領(lǐng)域，通過行業(yè)領(lǐng)先的前端+后端產(chǎn)品線，覆蓋模擬高清系統(tǒng)和網(wǎng)絡(luò)高清系統(tǒng)，擁有如專業(yè)攝像機(jī)、全鏈路超高清8K錄像機(jī)等芯片產(chǎn)品及解決方案；目前隨著工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用的推廣也即將推出專用機(jī)器視覺芯片。智慧物聯(lián)領(lǐng)域：公司智能SoC芯片已廣泛應(yīng)用于AIoT消費(fèi)電子等，產(chǎn)品應(yīng)用實(shí)例如家用攝像機(jī)、智能門禁、無線攝像機(jī)、智能家電等芯片產(chǎn)品及解決方案；隨著大模型的推出，公司高速開發(fā)出和大模型互聯(lián)，能夠識(shí)別語音和肢體動(dòng)作等多模態(tài)輸入的芯片解決方案。智慧車行領(lǐng)域：公司的車載視覺芯片以高品質(zhì)性能獲得諸多品牌汽車廠商及Tier1的方案導(dǎo)入，涵蓋了廣泛的應(yīng)用場(chǎng)景，包括流媒體后視鏡E-Mirror、電子后視鏡CMS、ADAS、智能座艙OMS、駕駛員行為監(jiān)測(cè)DMS、高清環(huán)視AVM、行車記錄儀等一系列車載視頻芯片產(chǎn)品及解決方案。
　　展望：一站式、前后端協(xié)同的產(chǎn)品布局，為客戶提供高性價(jià)比視覺芯片及解決方案。公司擁有面向?qū)I(yè)視頻處理、智慧物聯(lián)、智慧車行等應(yīng)用領(lǐng)域多個(gè)系列芯片產(chǎn)品及解決方案，產(chǎn)品包括系列化端側(cè)ISP/IPC芯片、系列化邊緣側(cè)XVR/NVR芯片，以及視頻傳輸鏈路RX芯片等，已形成前、后端協(xié)同，并具備完整的一站式解決方案供應(yīng)能力。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議。公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的安防芯片龍頭，能為客戶提供從前端到后端、全系列、多層次的視頻處理芯片產(chǎn)品，同時(shí)公司可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目積極布局汽車電子和AINVR和AIIPC主控芯片，新升級(jí)新應(yīng)用打開新一輪增長引擎。我們預(yù)計(jì)富瀚微2023年至2025年EPS分別為1.65、2.18、2.75元。結(jié)合可比公司估值，給予富瀚微2023年32-40倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為52.80-66.00元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、關(guān)聯(lián)方風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)、國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。