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核心觀點(diǎn)
　　雙星新材23年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.62億元，同比降低26.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.29億元，同比降低95.99%；對(duì)應(yīng)Q2單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.85億元，同比降低26.70%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.26億元，同比降低92.62%，環(huán)比增長(zhǎng)957.92%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.13億元，同比降低91.83%，環(huán)比增長(zhǎng)640.33%。公司細(xì)分市場(chǎng)形成五大板塊新材料協(xié)同發(fā)展，有序推進(jìn)一期5億平MLCC離型膜、復(fù)合銅箔一期的產(chǎn)能建設(shè)、簽訂首張PET復(fù)合銅箔項(xiàng)目訂單、落實(shí)新產(chǎn)品布局開(kāi)發(fā)16項(xiàng)并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，加速拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，強(qiáng)化各板塊領(lǐng)域的整體競(jìng)爭(zhēng)力，助力公司穩(wěn)健發(fā)展。
　　事件
　　8月27日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)：2023年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.62億元，同比降低26.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.29億元，同比降低95.99%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.15億元，同比降低97.73%。公司整體毛利率8.44%，凈利率1.12%；其中，對(duì)應(yīng)Q2單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.85億元，同比降低26.70%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.26億元，同比降低92.62%，環(huán)比增長(zhǎng)957.92%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.13億元，同比降低91.83%，環(huán)比增長(zhǎng)640.33%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　行業(yè)處于底部復(fù)蘇過(guò)程中，Q2業(yè)績(jī)環(huán)比改善
　　2023年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.62億元，同比降低26.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.29億元，同比降低95.99%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.15億元，同比降低97.73%。公司整體毛利率8.44%，凈利率1.12%；其中，對(duì)應(yīng)Q2單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.85億元，同比降低26.70%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.26億元，同比降低92.62%，環(huán)比增長(zhǎng)957.92%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.13億元，同比降低91.83%，環(huán)比增長(zhǎng)640.33%。2023年上半年，聚酯薄膜行業(yè)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，行業(yè)投資快速增長(zhǎng)，高附加值產(chǎn)品市場(chǎng)份額增加，但整體低端產(chǎn)能過(guò)剩，高端產(chǎn)能不足，供給趨向過(guò)剩狀態(tài)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)嫦禄７之a(chǎn)品來(lái)看，2023年H1公司光學(xué)材料膜/新能源材料膜/可變信息材料膜/熱縮材料膜/聚酯功能膜/其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.31/5.02/1.39/2.03/5.59/0.27億元,分別實(shí)現(xiàn)毛利0.94/0.64/0.48/0.45/-0.62/0.27億元，分別實(shí)現(xiàn)毛利率8.35%/12.69%/34.46%/22.05%/-11.06%/99.49%。
　　新材料戰(zhàn)略明確，五大板塊協(xié)同發(fā)展
　　2023年H1，公司堅(jiān)定推進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)新材料發(fā)展，瞄準(zhǔn)行業(yè)發(fā)展大趨勢(shì)，細(xì)分市場(chǎng)形成五大板塊新材料協(xié)同發(fā)展。光學(xué)材料板塊，公司加碼布局MLCC離型膜，一期5億平MLCC離型膜產(chǎn)能建設(shè)和市場(chǎng)開(kāi)拓工作均穩(wěn)步推進(jìn)。四層復(fù)合膜已批量供貨。在市場(chǎng)開(kāi)拓方面，公司繼成為三星VD光學(xué)膜全球供應(yīng)商后，加速拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，光學(xué)膜國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升。新能源材料板塊，公司積極推進(jìn)“強(qiáng)化PET項(xiàng)目”、“涂覆復(fù)合型背板項(xiàng)目”，扎實(shí)穩(wěn)步擴(kuò)大項(xiàng)目產(chǎn)能，以期進(jìn)一步提高市場(chǎng)份額。復(fù)合銅箔板塊，公司簽訂首張PET復(fù)合銅箔項(xiàng)目訂單，實(shí)現(xiàn)從0到1的重大突破。截至目前，復(fù)合銅箔一期的產(chǎn)能建設(shè)有序推進(jìn)，相關(guān)設(shè)備陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)進(jìn)行安裝調(diào)試?？勺冃畔⒉牧习鍓K，公司與國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)展開(kāi)全面合作，下游客戶(hù)集中度高，客戶(hù)優(yōu)勢(shì)明顯。熱收縮材料板塊，公司與國(guó)內(nèi)主要品牌客戶(hù)均建立合作，公司現(xiàn)有5萬(wàn)噸PETG熱收縮膜產(chǎn)能，在建產(chǎn)能10萬(wàn)噸，產(chǎn)能釋放后公司市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。聚酯功能膜板塊，公司積極面對(duì)行業(yè)挑戰(zhàn)，通過(guò)產(chǎn)線(xiàn)改造等舉措，提升生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，緊跟終端客戶(hù)需求，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2023、2024、2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.5、3.5、6.5億元，EPS分別為0.13元，0.30元、0.57元；對(duì)應(yīng)PE分別為72.3X、31.2X和16.6X。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　（1）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)：由于聚酯薄膜優(yōu)異的材料性能，企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)張，盡管公司憑借高質(zhì)量發(fā)展且產(chǎn)品的品種齊全和強(qiáng)大的品牌優(yōu)勢(shì)位居國(guó)內(nèi)聚酯薄膜行業(yè)領(lǐng)跑企業(yè)，取得一定的規(guī)模和成本的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但隨著行業(yè)的發(fā)展，公司面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加大的風(fēng)險(xiǎn)，如果公司不能正確判斷、把握行業(yè)的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和發(fā)展趨勢(shì)，不能根據(jù)技術(shù)發(fā)展和客戶(hù)需求變化及時(shí)推出新產(chǎn)品、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，則存在因競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)減弱而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）主要原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：公司屬于聚酯材料生產(chǎn)企業(yè)，原料主要為MEG、PTA等產(chǎn)品，用量較大，其市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)主要受到石油市場(chǎng)行情影響，公司購(gòu)進(jìn)的原料存在價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，可能影響公司的毛利率，進(jìn)而影響公司的盈利能力；
　?。?）項(xiàng)目能否達(dá)到預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)：公司歷次建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)過(guò)了充分的調(diào)查論證，具備良好的技術(shù)和市場(chǎng)基礎(chǔ)。但公司投資項(xiàng)目的可行性分析是基于當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境、現(xiàn)有技術(shù)基礎(chǔ)、發(fā)展趨勢(shì)等因素作出的合理判斷。如果未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境、國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端、技術(shù)水平出現(xiàn)重大不利變化，或者整體宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)大幅度下滑，導(dǎo)致產(chǎn)品單價(jià)大幅下降或產(chǎn)能利用率不足的情況，可能在一段時(shí)間內(nèi)對(duì)公司募投項(xiàng)目預(yù)期的盈利水平產(chǎn)生影響。