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事件：公司發(fā)布半年報(bào)，上半年?duì)I業(yè)收入40.0億元，同比下降5.4%；歸母凈利潤6.1億元，同比增長24.6%；扣非凈利潤5.8億元，同比增長31.6%。第二季度，公司營收21.7億元，同比增長1.1%；歸母凈利潤3.6億元，同比增長32.3%；扣非凈利潤3.5億元，同比增長41.8%，位于預(yù)告區(qū)間的中等偏上位置。
　　上半年，公司針對限制性股票激勵(lì)計(jì)劃、員工持股計(jì)劃等事項(xiàng)確認(rèn)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用減少公司合并凈利潤約6400萬元?？鄢蓹?quán)激勵(lì)費(fèi)用對子公司蘇州旭創(chuàng)的影響后，蘇州旭創(chuàng)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6-7.4億元。
　　AI算力集群中，光模塊是承載光通信能力的最核心部件之一。隨著ChatGPT為代表的生成式人工智能大語言模型的發(fā)布，催生了AI算力需求的激增，進(jìn)而拉動了800G光模塊需求的顯著增長，并加速了光模塊向800G及以上產(chǎn)品的迭代。2023年上半年，得益于800G等高端產(chǎn)品出貨比重的逐漸增加以及持續(xù)降本增效，公司產(chǎn)品毛利率、凈利潤率進(jìn)一步得到提升：上半年公司整體毛利率30.4%，相比上年增長1.1 pct；凈利率16.2%，相比上年增長3.4 pct，二者均達(dá)到近五年最高水平。
　　光模塊全球龍頭，高端新品率先布局。根據(jù)Lightcounting數(shù)據(jù)，2022年光模塊廠商排名中，中際旭創(chuàng)與Coherent并列全球第一。同時(shí)，公司持續(xù)加大新產(chǎn)品研發(fā)布局，包括1.6T、LPO方案、CPO方案、硅光、薄膜鈮酸鋰等；1.6TOSFP-XD方案已驗(yàn)證可行性，在2023 OFC上也已展示。公司憑借行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)研發(fā)能力、低成本產(chǎn)品制造能力和全面交付能力，有望保持市場份額的持續(xù)增長。
　　多行業(yè)布局，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)投資和多元化戰(zhàn)略。公司間接收購重慶君歌電子科技有限公司62.45%的股權(quán)，有望實(shí)現(xiàn)公司在汽車光電子領(lǐng)域新的業(yè)務(wù)拓展，并將公司在光通信領(lǐng)域的技術(shù)儲備，通過君歌電子的市場渠道和客戶資源加快推進(jìn)如車載光互聯(lián)、新一代激光雷達(dá)等汽車光電子新產(chǎn)品客戶導(dǎo)入與量產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)和產(chǎn)品橫向拓展。
　　投資建議：我們認(rèn)為，AI算力投資應(yīng)聚焦行業(yè)龍頭，當(dāng)下光通信板塊位置較低，凸顯了公司的配置價(jià)值。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為17.7、34.6、38.4億元，對應(yīng)PE為49、25、22倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI發(fā)展不及預(yù)期，算力需求不及預(yù)期，市場競爭加劇。