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中科飛測(cè)發(fā)布2023半年報(bào)，收入3.65億元，同比+202%；扣非歸母凈利潤(rùn)235萬(wàn)元，同比增加0.76億元。公司產(chǎn)品持續(xù)批量出貨，納米圖形等新品打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，未來(lái)利潤(rùn)率趨勢(shì)向好，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　 23H1收入高增長(zhǎng)，利潤(rùn)同比大幅扭虧為盈。23H1收入3.65億元，同比+202%；歸母凈利潤(rùn)0.46億元，同比增長(zhǎng)0.78億元；扣非歸母凈利潤(rùn)235萬(wàn)元，同比增加0.76億元。公司非經(jīng)常損益主要來(lái)自政府補(bǔ)助0.43億元。
　　截至23Q2，公司存貨為10億元，環(huán)比增加0.8億元；合同負(fù)債5.6億元，環(huán)比增加0.15億元。
　　 23Q2收入和業(yè)績(jī)同環(huán)比高增長(zhǎng)，毛利率有所下滑。23Q2收入2.04億元，同比+170%/環(huán)比+26%；毛利率48.1%，同比-5.6pcts/環(huán)比-7.2ptcs；歸母凈利潤(rùn)1460萬(wàn)元，同比增加2700萬(wàn)元/環(huán)比下滑54%；扣非凈利潤(rùn)310萬(wàn)元，同比增加4500萬(wàn)元/環(huán)比增加約400萬(wàn)元；單季度扣非凈利率為1.5%。
　　檢/量測(cè)設(shè)備持續(xù)批量出貨，納米圖形晶圓缺陷檢測(cè)等新品積極開(kāi)發(fā)。①無(wú)圖形晶圓缺陷檢測(cè)：覆蓋2Xnm及以上，訂單量和市占率均穩(wěn)步提升，1Xnm工藝節(jié)點(diǎn)研發(fā)順利；②圖形晶圓缺陷檢測(cè)：用于邏輯、存儲(chǔ)、先進(jìn)封裝等，具備三維檢測(cè)功能產(chǎn)品正在驗(yàn)證，進(jìn)展順利；③三維形貌量測(cè)：支持2Xnm及以上，廣泛用于前道及先進(jìn)封裝客戶；④薄膜膜厚量測(cè)：積極覆蓋更多種類(lèi)的薄膜材料、厚度、層數(shù)等工藝需求；⑤套刻精度量測(cè)：90nm及以上已批量銷(xiāo)售，覆蓋三代半、邏輯等，2Xnm工藝已通過(guò)國(guó)內(nèi)頭部客戶認(rèn)證并獲得多個(gè)領(lǐng)先客戶訂單；⑥其他新品：2Xnm明場(chǎng)+暗場(chǎng)納米圖形晶圓缺陷檢測(cè)、2Xnm工藝關(guān)鍵尺寸量測(cè)設(shè)備研發(fā)進(jìn)展順利。
　　投資建議。公司23H1收入和業(yè)績(jī)同比高增長(zhǎng)，考慮到國(guó)內(nèi)檢測(cè)/量測(cè)設(shè)備市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化空間較大、公司產(chǎn)品品類(lèi)不斷拓展，未來(lái)公司收入有望延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；同時(shí)，對(duì)標(biāo)國(guó)內(nèi)其他設(shè)備公司，在收入的規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)后，利潤(rùn)率將得到顯著提升，因此預(yù)計(jì)公司長(zhǎng)期盈利能力向好。我們結(jié)合公司23H1收入業(yè)績(jī)情況，并考慮到潛在成長(zhǎng)動(dòng)能巨大，調(diào)整公司2023/2024/2025年收入至8.0/11.4/15.3億元，對(duì)應(yīng)PS為29.6/20.8/15.6倍，調(diào)整2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)至0.97/1.57/2.54億元，對(duì)應(yīng)PE為246.2/151.5/93.7倍。維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，美國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備出口管制加劇，新品研發(fā)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。