>> 華安證券-中科飛測(688361)半導(dǎo)體量測檢測龍頭，核心環(huán)節(jié)國產(chǎn)替代可期-230526
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡楊 |
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量測檢測設(shè)備產(chǎn)品廣覆蓋，半導(dǎo)體制造質(zhì)量控制領(lǐng)域先行者。
中科飛測是國內(nèi)領(lǐng)先的高端半導(dǎo)體質(zhì)量控制設(shè)備公司，成立以來專注于檢測和量測兩大類集成電路專用設(shè)備的研發(fā)，公司產(chǎn)品線已涵蓋了無圖形晶圓缺陷檢測、圖形晶圓缺陷檢測、三維形貌量測、薄膜膜厚量測和套刻精度量測設(shè)備等產(chǎn)品，可覆蓋27.2%的量測檢測設(shè)備市場，同時公司正在研發(fā)的納米圖形晶圓缺陷檢測和晶圓金屬薄膜量測設(shè)備等。目前公司已有+在研的量測檢測設(shè)備共計可覆蓋50%以上的市場，對應(yīng)了100億元以上的國內(nèi)需求，相關(guān)研發(fā)將進一步提高公司產(chǎn)品線覆蓋的廣度。
量測檢測設(shè)備市場廣闊，國產(chǎn)化進程方興未艾。
量測檢測設(shè)備的市場空間僅次于光刻機，刻蝕機和薄膜沉積設(shè)備，同時也是除光刻機外國產(chǎn)化率最低的一環(huán)核心設(shè)備。2022年全球超過1000億美元的前道設(shè)備市場中，量測檢測設(shè)備占據(jù)了13%-14%的份額。2022年國產(chǎn)化率在5%以內(nèi)，可替代空間巨大，公司是中國量測檢測設(shè)備市場中占有份額最大的國內(nèi)廠商，產(chǎn)品廣泛出貨于主流邏輯和存儲fab廠（中芯國際、長江存儲等）、先進封裝（長電科技、通富微電等），功率fab（中芯紹興、士蘭集科等）。
量測檢測產(chǎn)品矩陣不斷完善，研發(fā)投入支撐主流產(chǎn)線國產(chǎn)替代。
公司已有多臺設(shè)備在28nm產(chǎn)線通過驗收，另有對應(yīng)1Xnm產(chǎn)線的SPRUCE-900型號設(shè)備正在研發(fā)中，對應(yīng)2Xnm以下產(chǎn)線的DRAGONBLOOD600型號設(shè)備正在產(chǎn)線進行驗證，并已取得兩家客戶的訂單。在前道量測檢測領(lǐng)域，公司業(yè)務(wù)規(guī)模高于其他國內(nèi)廠商，技術(shù)研發(fā)均向2Xnm以下節(jié)點推進，處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。公司部分產(chǎn)品目前仍在在客戶驗證階段，隨著研發(fā)和產(chǎn)品開發(fā)的不斷完善，我們預(yù)計公司將繼續(xù)在大陸fab廠中的份額進一步提升，隨國產(chǎn)化趨勢逐步放量。
投資建議
我們預(yù)計公司2023年-2025年收入分別為7.74億元，11.51億元以及16.18億元，分別對應(yīng)PS為29倍，19倍以及14倍，2023年-2025年歸母凈利潤分別為0.54億/1.00億/2.08億元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
下游擴產(chǎn)不及預(yù)期，國際供應(yīng)鏈風(fēng)險等。
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