>> 東亞前海證券-中科飛測(cè)(688361)新股報(bào)告：半導(dǎo)體質(zhì)量控制設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊-230519
| 上傳日期： |
2023/5/19 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
東亞前海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦（首次） |
作者： |
彭琦 |
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公司簡(jiǎn)介
公司專(zhuān)注于檢測(cè)和量測(cè)類(lèi)半導(dǎo)體專(zhuān)用質(zhì)量控制設(shè)備領(lǐng)域，目前產(chǎn)品能夠應(yīng)用于28nm及以上制程的半導(dǎo)體制造產(chǎn)線，應(yīng)用客戶(hù)包括中芯國(guó)際、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、士蘭集科、長(zhǎng)電科技、華天科技、通富微電等。2022年公司收入5億元,近三年CAGR達(dá)46.4%。2020年以來(lái),公司檢測(cè)設(shè)備產(chǎn)品收入快速增長(zhǎng),主要由于無(wú)圖形晶圓缺陷檢測(cè)設(shè)備檢測(cè)精度提高、功能不斷優(yōu)化帶來(lái)的量?jī)r(jià)齊升，圖形晶圓缺陷檢測(cè)設(shè)備的增長(zhǎng)也得益于下游客戶(hù)需求增長(zhǎng)及升級(jí)型號(hào)的推出，同時(shí)公司的納米圖形檢測(cè)設(shè)備在積極研發(fā)中；公司量測(cè)設(shè)備產(chǎn)品線也在不斷完善，部分新產(chǎn)品處于研發(fā)和驗(yàn)證中階段。
核心看點(diǎn)
質(zhì)量控制環(huán)節(jié)貫穿于集成電路生產(chǎn)全過(guò)程,質(zhì)控設(shè)備行業(yè)高速發(fā)展,未來(lái)國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。根據(jù)VLSIResearch統(tǒng)計(jì)，2020年全球半導(dǎo)體檢測(cè)和量測(cè)設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模達(dá)76.5億元，2016-2020年市場(chǎng)規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率為12.6%。2020年我國(guó)大陸半導(dǎo)體檢測(cè)與量測(cè)設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模約21億美元，占全球規(guī)模的27.4%，2016-2020年市場(chǎng)規(guī)模CAGR達(dá)24.3%。目前行業(yè)整體呈現(xiàn)國(guó)外設(shè)備企業(yè)壟斷的格局，2020年科磊半導(dǎo)體份額占全球50.8%，前五大公司均來(lái)自美國(guó)和日本，合計(jì)占比超80%。我國(guó)半導(dǎo)體檢測(cè)與量測(cè)設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化率較低，2020年科磊占據(jù)我國(guó)54.8%的市場(chǎng)規(guī)模。公司作為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體質(zhì)量控制設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)，憑借優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)資源、長(zhǎng)期的技術(shù)積累和本地化快速響應(yīng)的服務(wù)能力，有望充分受益于質(zhì)控設(shè)備行業(yè)的快速發(fā)展和國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)。
公司目前的業(yè)務(wù)規(guī)模、制程工藝先進(jìn)性及產(chǎn)品線覆蓋廣度較海外企業(yè)仍有一定差距，但與國(guó)內(nèi)企業(yè)相比，當(dāng)前公司業(yè)務(wù)規(guī)模、客戶(hù)接受度領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)同行可比公司。國(guó)際巨頭普遍能夠覆蓋2Xnm以下制程，先進(jìn)產(chǎn)品已經(jīng)應(yīng)用在7nm以下制程,公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于國(guó)內(nèi)28nm及以上制程產(chǎn)線。公司已有多臺(tái)設(shè)備在28nm產(chǎn)線通過(guò)驗(yàn)收，另有對(duì)應(yīng)1Xnm產(chǎn)線的SPRUCE-900型號(hào)設(shè)備正在研發(fā)中，對(duì)應(yīng)2Xnm以下產(chǎn)線的DRAGONBLOOD-600型號(hào)設(shè)備正在產(chǎn)線進(jìn)行驗(yàn)證，并已取得兩家客戶(hù)的訂單。從國(guó)內(nèi)主流廠商招投標(biāo)結(jié)果來(lái)看，2021年公開(kāi)招標(biāo)前道檢測(cè)及量測(cè)設(shè)備185臺(tái)，公司中標(biāo)設(shè)備14臺(tái)，國(guó)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中標(biāo)設(shè)備1臺(tái)，體現(xiàn)公司在本土市場(chǎng)中較有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
投資建議
公司作為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體質(zhì)量控制設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)，憑借優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)資源、長(zhǎng)期的技術(shù)積累和本地化快速響應(yīng)的服務(wù)能力，有望充分受益于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向大陸轉(zhuǎn)移趨勢(shì)，以及國(guó)家政策大力支持下半導(dǎo)體質(zhì)控設(shè)備行業(yè)的快速發(fā)展。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期。
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