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國產(chǎn)半導(dǎo)體量測設(shè)備龍頭，打破海外長期壟斷：
　　中科飛測是國產(chǎn)半導(dǎo)體量測設(shè)備龍頭，相關(guān)量測設(shè)備已應(yīng)用于國內(nèi)28nm及以上制程的集成電路制造產(chǎn)線，所產(chǎn)主流機(jī)型成功填補(bǔ)國內(nèi)空白，廣泛應(yīng)用于中芯國際、長江存儲、士蘭集科、長電科技、華天科技、通富微電等國內(nèi)主流集成電路制造產(chǎn)線，打破國際巨頭在質(zhì)量設(shè)備領(lǐng)域?qū)鴥?nèi)的長期壟斷。公司檢測設(shè)備自2017年通過下游知名客戶驗(yàn)證后，產(chǎn)品迅速獲得市場廣泛認(rèn)可，客戶、設(shè)備銷量的快速增長，2019-2021年度實(shí)現(xiàn)設(shè)備銷售數(shù)量分別為32臺、101臺和108臺，銷售數(shù)量穩(wěn)步增長。
　　半導(dǎo)體量檢測設(shè)備是芯片良率重要保障，全球市場規(guī)模超百億美元：半導(dǎo)體量測設(shè)備貫穿芯片制造的各個(gè)環(huán)節(jié)，是芯片良率的重要保障。從市場規(guī)模來看，全球前道量檢測設(shè)備2021年市場規(guī)模114億美元，在前道設(shè)備中市場規(guī)模僅次于光刻機(jī)、薄膜沉積和刻蝕設(shè)備。
　　海外巨頭壟斷前道量檢測設(shè)備：根據(jù)semi數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年全球量測設(shè)備市場上，KLA市占率51%，應(yīng)用材料市占率12%，日立科技市占率9%，行業(yè)前五大公司合計(jì)市場份額占比超過了80%，全球市場高度集中。從國內(nèi)市場來看，目前國內(nèi)市場國產(chǎn)化率較低，2020年我國半導(dǎo)體前道量測檢測設(shè)備國產(chǎn)化率約為2%，國產(chǎn)替代空間巨大。
　　量檢測設(shè)備國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)，潛力巨大；目前來看，國內(nèi)在前道量檢測設(shè)備已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了部分產(chǎn)品的突破，其中上海睿勵(lì)主要聚焦于薄膜測量和尺寸光學(xué)檢測設(shè)備；上海精測在膜厚產(chǎn)品、電子束、OCD量測等設(shè)備產(chǎn)品和相關(guān)技術(shù)實(shí)現(xiàn)了技術(shù)突破；中科飛測在無圖形晶圓缺陷檢測設(shè)備、圖形晶圓缺陷檢測設(shè)備、三維形貌量測設(shè)備系列具備較強(qiáng)競爭力，并獲得了中芯國際、長電科技、長江存儲等國內(nèi)龍頭客戶訂單，填補(bǔ)了國內(nèi)量測設(shè)備市場的關(guān)鍵空缺領(lǐng)域。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023年~2025年收入分別為7.35億元、11.54億元、15.61億元，歸母凈利潤分別為1.01億元、1.84億元、3.33億元。參考國內(nèi)同行中微公司、拓荊科技、盛美上海和華峰測控2024年的平均PS11.10倍,考慮到目前量測設(shè)備國產(chǎn)化率遠(yuǎn)低于其他設(shè)備，給予公司2024年P(guān)S20.00X的估值,以總股本3.2億股測算，預(yù)測2024年每股收入3.61元，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)72.20元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)開發(fā)與迭代升級的風(fēng)險(xiǎn)，國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。