>> 山西證券-慕思股份(001323)23Q2營收降幅收窄，盈利能力同比顯著提升-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大小： |
450KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王馮 |
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事件描述
8月25日，公司披露2023年半年報，2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.99億元，同比下降12.81%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.56億元，同比增長15.31%，實現(xiàn)扣非凈利潤3.46億元，同比增長11.80%。事件點評23Q2營收降幅收窄，歸母凈利潤超過2021年同期。營收端，2023H1，公司實現(xiàn)營收23.99億元，同比下降12.81%，其中23Q1、23Q2營收分別為9.57、14.42億元，同比下降23.10%、4.32%。業(yè)績端，2023H1，公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.56億元，同比增長15.31%，其中，23Q1、23Q2歸母凈利潤分別為1.01、2.54億元，同比下降18.40%、增長37.99%。
今年上半年，公司營收下降主因終端消費恢復(fù)不及預(yù)期，以及公司終止直供歐派蘇斯品牌業(yè)務(wù)，若剔除直供歐派業(yè)務(wù)影響，營業(yè)收入同比基本持平，同時，今年2季度，公司營收降幅較1季度環(huán)比顯著收窄，業(yè)績端表現(xiàn)亮眼，超過2021年同期，主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、原材料價格下降、精簡低效產(chǎn)品并上架新品，帶動公司毛利率提升明顯，及公司費用管控的效果較好。
床墊及床架產(chǎn)品依舊為公司基本盤，產(chǎn)品毛利率同比提升。公司主要從事健康睡眠系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括中高端床墊、床架、床品和其他產(chǎn)品（按摩椅、沙發(fā)、桌椅等）。分品類看，2023H1，公司床墊、床架、沙發(fā)、床品、其它產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入11.46、7.27、1.86、1.28、1.93億元，同比下降10.97%、10.25%、13.09%、28.75%、20.74%，占收入比重為47.8%、30.3%、7.8%、5.3%、8.1%。各產(chǎn)品盈利能力同比均實現(xiàn)提升，具體為：床墊產(chǎn)品毛利率62.62%，同比提升4.91pct；床架產(chǎn)品毛利率46.08%，同比提升6.37pct。
V6整裝大家居期末門店為78家，電商渠道增速靚麗。公司深耕健康睡眠領(lǐng)域近二十年，目前已形成“健康睡眠品牌、V6大家居品牌、沙發(fā)品牌”三大主力品牌。今年上半年，公司V6事業(yè)部通過開店裝修補貼等政策大力支持滿足條件的經(jīng)銷商開店，上半年開店104家，其中大家居店58家，截至2023H1末，已驗收并開業(yè)整裝大家居門店78家。電商渠道方面，公司通過對天貓、京東、抖音三大主要電商渠道的資源投入，上半年電商渠道收入同比增長26.68%。
2023H1公司盈利能力同比顯著改善，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額大幅增長。盈利能力方面，2023H1，公司毛利率同比提升4.6pct至50.68%，其中23Q1-23Q2毛利率分別為48.39%、52.20%，同比提升3.4、5.3pct。期間費用率方面，2023H1，公司期間費用率合計提升0.5pct至32.1%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為24.4%/5.7%/3.1%/-1.1%，同比+1.1/+0.1/+0.5/-1.1pct。23Q2，公司期間費用率合計下滑1.0pct至29.92%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為23.3%/5.0%/2.8%/-1.1%，同比-0.1/-0.2/+0.2/-1.0pct。綜合影響下，2023H1，公司歸母凈利潤率為14.8%，同比提升3.7pct，23Q2，公司歸母凈利潤率為17.6%，同比提升5.5pct。存貨方面，截至2023H1末，公司存貨2.28億元，同比下降14.28%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)34天，同比持平。經(jīng)營現(xiàn)金流方面，2023H1，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為11.10億元，同比增長90.8倍，經(jīng)營活動現(xiàn)金流大幅增長主因本期供應(yīng)商以銀行承兌匯票結(jié)算貨款增加、本期支付工資減少等因素共同影響所致，其中23Q1-23Q2分別為3.45、7.66億元。投資建議今年上半年，受到歐派直供業(yè)務(wù)停止合作及終端消費復(fù)蘇不及預(yù)期影響，公司營收端同比仍有下滑，但2季度營收降幅有所收窄，銷售毛利率同比顯著提升，且控費得當(dāng)，公司2季度歸母凈利潤超過2021年同期水平，業(yè)績恢復(fù)較好。我們預(yù)計公司2023-2025年每股收益分別為2.04、2.40和2.80元，對應(yīng)公司2023-2025年P(guān)E為16.8、14.3、12.2倍，維持“增持-A”評級。風(fēng)險提示原材料價格大幅上漲；行業(yè)競爭加?。唤K端消費復(fù)蘇不及預(yù)期。
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