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Table_S事件：公司發(fā)布ummary] 2023年半年度報告，23H1公司實現(xiàn)營收13.37億元，同比減少5.79%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.70億元，同比減少8.87%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.32億元，同比減少9.84%。23Q2公司實現(xiàn)營收5.77億元，同比減少21.35%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.09億元，同比減少30.77%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.88億元，同比減少33.71%。
　　點評：
　　銷售承壓，23Q2整體營收增長不及預(yù)期。單二季度看，公司營收下滑，我們認(rèn)為主要由于去年同期受益于居家消費形成高基數(shù)，同時C端消費需求乏力。分品類來看，23H1榨菜/蘿卜/泡菜收入同比增長分別為10.05%/-28.78%/31.46%，其中銷量同比分別為-12%/-12%/8%，噸價同比分別為2.20%/-19.29%/21.50%。23H1榨菜品類收入占比為83.19%，下降3.77個百分點。截止2023年6月末，公司經(jīng)銷商數(shù)量達(dá)到3113家，較期初下降14家。
　　多因素壓制，23Q2盈利能力下滑。23Q2公司毛利率為48.8%，同比下降8.9個百分點，我們認(rèn)為主要由于青菜頭原料成本上漲、規(guī)模效應(yīng)減弱以及蘿卜產(chǎn)品價格下跌所致。今年青菜頭收購價格較去年同期上漲約40%，年初收購的青菜頭加工成熟后陸續(xù)于5月、6月開始投入使用。
　　23Q2銷售費用率為9.4%，同比下降1.4個百分點，我們認(rèn)為主要由于公司主動控費用，減少市場費用投入。23H1公司市場推廣費用為0.71億元，同比下降20.6%。23Q2管理費用率為3.4%，同比提升0.6個百分點。23Q2凈利率為36.3%，同比下降4.9個百分點。
　　盈利預(yù)測與投資評級：受消費疲軟以及原材料成本上漲的影響，短期公司業(yè)績承壓。展望23H2，公司將有望繼續(xù)推動下飯菜鋪市，以及榨菜醬新品上市等工作，以榨菜為核心向外延伸醬腌菜品類，推動“渠道+品類”雙拓發(fā)展戰(zhàn)略。我們預(yù)計公司23-25年EPS分別為0.78/0.86/0.95元，對應(yīng)PE分別為21.50/19.58/17.74倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險因素：原材料價格上漲超預(yù)期；新品推廣不及預(yù)期；餐飲渠道拓展不及預(yù)期。