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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，品類擴(kuò)張蓄勢(shì)未來。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。維持公司2023-2024年EPS預(yù)測(cè)1.06/1.22/1.42元，同比+5%/+15%/17%，維持目標(biāo)價(jià)32元。
　　業(yè)績(jī)超預(yù)期。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/凈利潤(rùn)7.6/2.6億元，同比+10.41%/22.02%，回款同比-3.18%，慢于收入增速，主要原因在于2022Q4公司經(jīng)營(yíng)受大環(huán)境影響顯著承壓因此沒有充分滿足終端需求，2023年開始隨著需求邊際好轉(zhuǎn)渠道有一定補(bǔ)庫存動(dòng)作?？傮w而言，公司業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。
　　盈利能力顯著改善。2023Q1公司毛利率為56.28%，同比+3.91pct，毛利率顯著提升主要?dú)w功于低價(jià)青菜頭的使用以及原輔料價(jià)格下行；2023Q1公司凈利率為34.38%，同比+3.27pct，費(fèi)用率方面，公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.03/-0.02/-0.03/-0.12pct。
　　品類擴(kuò)張蓄勢(shì)未來。2023年公司在品類擴(kuò)張方面進(jìn)一步發(fā)力，醬腌菜方面主推蘿卜（蘿卜原料選自東北臨海，品質(zhì)優(yōu)于市面上其他蘿卜產(chǎn)品），同時(shí)發(fā)力于榨菜醬及小脆口產(chǎn)品的拓展以實(shí)現(xiàn)消費(fèi)場(chǎng)景/消費(fèi)群體擴(kuò)充，同時(shí)組織架構(gòu)方面進(jìn)一步通過戰(zhàn)區(qū)改革（8個(gè)戰(zhàn)區(qū)細(xì)化為16個(gè)片區(qū)，權(quán)力下放且片區(qū)負(fù)責(zé)人薪資翻倍）顯著促進(jìn)了渠道推力的提升，考慮到醬腌菜行業(yè)空間廣闊（經(jīng)測(cè)算行業(yè)800億容量）且競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手實(shí)力孱弱，我們看好公司通過競(jìng)爭(zhēng)壁壘的增厚持續(xù)擠壓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手從而保障長(zhǎng)期超額收益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品資源投入不足；成本異常上漲；食品安全風(fēng)險(xiǎn)等