久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

渠道精耕穩(wěn)步推進(jìn)，收入表現(xiàn)略超預(yù)期。公司發(fā)布23年一季報(bào)，公告23Q1營(yíng)業(yè)收入7.60億元，同比增長(zhǎng)10.41%；歸母凈利潤(rùn)2.61億元，同比增長(zhǎng)22.02%。收入利潤(rùn)略超預(yù)期。我們認(rèn)為主要系：（1）22Q4生產(chǎn)及物流配送略受阻，部分收入于23Q1確認(rèn)；（2）公司對(duì)渠道精耕，強(qiáng)化終端陳列及布局，同時(shí)榨菜醬等其他品類貢獻(xiàn)增量，經(jīng)銷商拿貨積極性增強(qiáng)；（3）去年同期基數(shù)相對(duì)較低，22Q1提價(jià)對(duì)銷量產(chǎn)生負(fù)面影響，23Q1該影響已逐步消除。現(xiàn)金流層面，23Q1公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金7.40億元，同比下滑3.18%；合同負(fù)債0.61億元，同比下滑57.67%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-1.49億元，由正轉(zhuǎn)負(fù)，主要系購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加，同時(shí)支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金增加。
　　23Q1成本紅利延續(xù)，盈利能力同比走高。23Q1凈利率同比+3.27pct至34.38%，凈利率水平處歷史相對(duì)高位（17-22年公司凈利率分別為27.24%/34.57%/30.42%/34.19%/29.46%/35.27%）。我們認(rèn)為毛利率提升為主因：每年初采購(gòu)的青菜頭于當(dāng)年Q2開始逐步使用，22年采購(gòu)的青菜頭及榨菜半成品價(jià)格分別同比21年下滑42%/18%，23Q1仍使用22年低價(jià)青菜頭，成本下降支撐23Q1毛利率同比+3.91pct至56.28%。費(fèi)用端公司整體費(fèi)用率穩(wěn)中略降0.20pct。展望23年，目前青菜頭采購(gòu)價(jià)呈上漲趨勢(shì)，同時(shí)我們預(yù)計(jì)23年公司銷售費(fèi)用投放力度有望增加，凈利率水平可能環(huán)比略走低。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)23-25年公司收入28.66/32.44/37.05億元，同比+12.45%/13.20%/14.20%；歸母凈利潤(rùn)9.59/11.10/12.90億元，同比增長(zhǎng)6.75%/15.65%/16.28%；對(duì)應(yīng)PE估值22/19/17倍。維持合理價(jià)值32.89元/股，對(duì)應(yīng)23年P(guān)E30倍，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；公司渠道擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期。