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季報(bào)業(yè)績向好，重點(diǎn)關(guān)注擴(kuò)張
　　公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023Q1實(shí)現(xiàn)營收7.6億元，同比增10.4%；歸母凈利2.6億元，同比增22.0%。我們維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利分別為9.6、11.2、13.4億元，EPS分別為1.09、1.26、1.51元，同比增7.2%、16.5%、19.2%。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)估值約23.8、20.4、17.1倍。品類與渠道擴(kuò)張是年內(nèi)看點(diǎn)，維持“買入”評級。
　　一季度業(yè)績超預(yù)期
　　2023Q1實(shí)現(xiàn)營收增長10.4%，超市場預(yù)期?？紤]到合同負(fù)債環(huán)比下降，應(yīng)是預(yù)收款確認(rèn)導(dǎo)致報(bào)表營收高于回款。公司采取品類與渠道擴(kuò)張思路，一是優(yōu)化榨菜規(guī)格品類；二是推廣下飯菜、下飯醬等新品類；三是對于組織架構(gòu)與薪酬體系做出改善，團(tuán)隊(duì)積極性增加。預(yù)計(jì)全年應(yīng)可完成雙位數(shù)增長。
　　毛利率提升推動(dòng)凈利率提高
　　2023Q1歸母凈利率提升3.3pct，主因毛利率提3.9pct至56.3%水平，原因在于一季度仍使用2022年收購的低價(jià)青菜頭原料。銷售與管理費(fèi)用率同比不變，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比略下降0.1pct。往全年展望，2023年收購青菜頭價(jià)格有所提升，同時(shí)預(yù)期年內(nèi)營銷活動(dòng)頻率應(yīng)增加，相應(yīng)銷售費(fèi)用率可能提升，預(yù)計(jì)全年利潤增速低于營收。
　　產(chǎn)品渠道雙擴(kuò)張，調(diào)整架構(gòu)促發(fā)展
　　2023年看點(diǎn)在于：一是新規(guī)格產(chǎn)品推廣后帶來調(diào)貨增加；二是確立“輕鹽榨菜”與“瓶裝榨菜”的升級方向；三是下飯菜、調(diào)味菜新品以及餐飲渠道推廣；四是組織架構(gòu)（更加細(xì)分）與薪資結(jié)構(gòu)調(diào)整后帶來銷售團(tuán)隊(duì)能動(dòng)性提升。此外逐步跨入川式復(fù)合調(diào)料的探索發(fā)展。公司多管齊下，為后續(xù)持續(xù)發(fā)展提供助力支持。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場拓展及競爭風(fēng)險(xiǎn)、原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。