>> 東亞前海證券-涪陵榨菜(002507)一季報點(diǎn)評：Q1營收增速亮眼，雙拓戰(zhàn)略助力長遠(yuǎn)發(fā)展-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 459KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東亞前海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
汪玲 |
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事件
2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.60億元，同比+10.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.61億元，同比+22.02%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.44億元，同比+24.96%。
點(diǎn)評
一季度業(yè)績略超預(yù)期，全年表現(xiàn)值得期待。整體來看，一季度公司業(yè)績略超市場預(yù)期，一季度收入同比+10.41%，預(yù)計榨菜以外的其他產(chǎn)品占比略有提升。伴隨經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，公司對既有產(chǎn)品持續(xù)優(yōu)化和升級，并不斷開發(fā)試驗(yàn)新品類，以此滿足消費(fèi)者多元化需求。在消費(fèi)場景全面放開的背景下，公司全年收入有望得到穩(wěn)步增長。
費(fèi)率持續(xù)優(yōu)化，盈利能力有所提升。2023年一季度公司毛利率/凈利率分別為56.28%/34.38%，同比分別+3.91pct/+3.27pct，毛利率提升主要系原料青菜頭的成本低于去年同期。期間費(fèi)用率同比-0.18pct至17.28%，其中銷售費(fèi)用率17.84%（同比-0.03pct）、管理費(fèi)用率3.17%（同比-0.02pct）、研發(fā)費(fèi)用率0.10%（同比-0.02pct）、財務(wù)費(fèi)用率-3.84%（同比-0.12pct）。其中銷售費(fèi)用率環(huán)比提升3.50pct，主要系消費(fèi)場景恢復(fù)，公司積極布局地面渠道建設(shè)。
雙拓戰(zhàn)略助力業(yè)績持續(xù)增長，組織架構(gòu)重設(shè)增添活力。2023年公司以拓品類和拓市場為戰(zhàn)略核心，圍繞榨菜打造“榨菜+”產(chǎn)品矩陣，持續(xù)優(yōu)化榨菜品類系列，積極探索新的支柱品類，蘿卜、泡菜等有望成為第二業(yè)績增長曲線。在雙戰(zhàn)略的加持下，預(yù)計2023年收入有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。從盈利端來看，2022年由于主要原材料青菜頭及榨菜半成品價格較2021年有大幅下降，而2023年全年來看成本仍存在上漲壓力，但公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級有望帶動盈利水平持續(xù)回升。從組織架構(gòu)上來看，公司構(gòu)建大銷售體制，重組品類、品牌、產(chǎn)品、銷售運(yùn)營組織，優(yōu)化人才結(jié)構(gòu)為公司發(fā)展增添新生力量。
投資建議
我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為1.08/1.25/1.39元/股。對應(yīng)4月27日收盤價，公司2023-2025年P(guān)E分別為22.38/19.23 /17.33倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示
食品安全風(fēng)險；供應(yīng)鏈風(fēng)險；疫情反復(fù)風(fēng)險；新品及渠道拓展不及預(yù)期風(fēng)險。
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