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業(yè)績(jī)情況：
　　23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.60億元(+10.41%)；歸母凈利2.61億元(+22.02%)；扣非歸母凈利2.44億元(+24.96%），業(yè)績(jī)超預(yù)期。
　　23Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，凈利率為34.4%（同比+3.3pct），主因?yàn)閯?dòng)銷改善拉動(dòng)收入高增+成本低位帶來(lái)盈利改善，具體拆分看：
　　1）春節(jié)動(dòng)銷旺盛，量增貢獻(xiàn)收入。22公司經(jīng)歷了疫情反復(fù)的考驗(yàn)，22Q4為蓄力23年春節(jié)主動(dòng)降低了經(jīng)銷商任務(wù)壓力；23Q1公司動(dòng)銷恢復(fù)情況良好，同時(shí)公司給予了客戶適度的信用額度來(lái)支持市場(chǎng)銷售工作，經(jīng)銷商調(diào)貨積極性顯著提高，我們預(yù)計(jì)23Q1公司增長(zhǎng)基本靠銷量增長(zhǎng)拉動(dòng)；
　　2）23Q1使用低價(jià)原料，毛利率同比改善。22Q1青菜頭采購(gòu)成本處于高位，23Q1使用的是22H2采購(gòu)的低價(jià)原材料，23Q1毛利率為56.3%（同比+3.9pct）；
　　3）銷售費(fèi)用同比穩(wěn)定，地推費(fèi)用結(jié)構(gòu)性增加。23Q1公司銷售費(fèi)用率為17.8%（同比持平），拆分費(fèi)用結(jié)構(gòu)看，我們預(yù)計(jì)公司為推動(dòng)市場(chǎng)動(dòng)銷加快，費(fèi)用投放更多的向地推、促銷等方向增加，縮減了部分空中廣告費(fèi)用，其他銷售費(fèi)用細(xì)項(xiàng)變動(dòng)幅度不大。
　　 23年動(dòng)銷改善，長(zhǎng)期看新品類+新渠道打開(kāi)空間：
　　1）新品類：公司經(jīng)歷了22年多項(xiàng)優(yōu)化落地，產(chǎn)品調(diào)價(jià)升級(jí)、包裝換新，下飯菜、拌飯醬新品上市，23年有望釋放成效，帶動(dòng)全年年收入增長(zhǎng)；2）長(zhǎng)期來(lái)看：公司榨菜主業(yè)穩(wěn)固，市占率仍有提升空間，新品類和新渠道有望助力打開(kāi)成長(zhǎng)天花板。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入增速分別為13.9%/11.7%/10.4%；歸母凈利潤(rùn)增速分別為4.3%/16.5%/11.7%；PE為23/20/18倍；維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情反復(fù)影響需求，渠道下沉不及預(yù)期，新品推進(jìn)不及預(yù)期。