>> 信達證券-涪陵榨菜(002507)雙拓發(fā)展，增量可期-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
919KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬錚 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季度報告，23Q1營收7.60億元，同比+10.41%；歸母凈利潤2.61億元，同比+22.02%；歸母扣非凈利潤2.44億元，同比+24.96%。
點評：
23Q1營收保持雙位數(shù)增長，合同負債結(jié)轉(zhuǎn)貢獻較大。23Q1營收同比增長10.41%，環(huán)比有明顯改善。23Q1合同負債余額為0.61億元，較上年末減少-61.94%，主要由于公司預(yù)收客戶產(chǎn)品銷售貨款減少。3月公司已發(fā)布四款榨菜醬新品，將首先于全國省級城市上架銷售。榨菜醬作為公司重點投入的單品，有望帶動公司整體增長。榨菜方面，公司以老品60g策略性產(chǎn)品夯實2元終端價格帶，自2023年初推出以來，占比達到10%左右。
2元價格帶產(chǎn)品主要針對薄弱區(qū)域和消費者價格敏感區(qū)域。豆瓣醬產(chǎn)品對接工業(yè)餐飲端，目前處于起步階段。23年公司改革銷售管理模式，強化管理人員考核激勵，同時在戰(zhàn)區(qū)內(nèi)部設(shè)置獎勵，同時覆蓋公司銷售隊伍及經(jīng)銷商隊伍，激發(fā)兩支營銷團隊積極性。
23Q1原材料成本下降和規(guī)模效應(yīng)增強，帶動盈利能力提升。23Q1公司毛利率為56.3%，同比提升3.9個百分點，我們認為主要由于結(jié)轉(zhuǎn)的青菜頭原料成本下降以及規(guī)模效應(yīng)提升。23Q1銷售費用率為17.8%，同比基本持平。23Q1管理費用率為3.2%，同比基本持平。23Q1凈利率為34.4%，同比提升3.3個百分點，盈利能力明顯改善。
盈利預(yù)測與投資評級：公司堅定“復(fù)合拓品類+跨界拓市場”的雙拓戰(zhàn)略指引，推動輕鹽升級產(chǎn)品、醬類產(chǎn)品、魚調(diào)料泡菜產(chǎn)品、翠小菜休閑產(chǎn)品入市。展望23年，公司繼續(xù)榨菜升級、下飯菜鋪市以及榨菜醬新品上市等工作，以榨菜為核心向外延伸醬腌菜品類。我們預(yù)計公司23-25年EPS分別為1.11/1.22/1.34元，對應(yīng)PE分別為21.73/19.78/17.97倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：新品推廣不及預(yù)期；銷量增長不及預(yù)期；產(chǎn)能投放不及預(yù)期
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