>> 財通證券-建筑裝飾行業(yè)投資策略周報：地產(chǎn)政策持續(xù)出臺，行業(yè)需求有望回暖-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
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核心觀點
事件：8月27日證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布消息，房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制；8月18日住建部、央行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于優(yōu)化個人住房貸款中住房套數(shù)認定標準的通知》，推動落實購買首套房貸款“認房不用認貸”政策措施，納入“一城一策”工具箱，供城市自主選用。
房企融資放開+“認房不認貸”，地產(chǎn)鏈估值迎來修復。2023年1-7月商品房銷售額同降1.5%，新開工面積同降24.50%，現(xiàn)階段地產(chǎn)銷售及新開工仍有承壓。近期地產(chǎn)利好政策頻出，包括融資端允許破發(fā)、破凈和虧損的房企融資，以及需求端“認房不認貸”政策，一方面讓陷入資金短缺境遇的地產(chǎn)商增加了融資渠道，另一方面讓更多消費者能夠享受首套房貸款的首付比例和利率優(yōu)惠，有助于降低購房初始成本，更好滿足剛性和改善性住房需求。此外，后續(xù)超一線城市需求端政策以及城市更新相關(guān)政策出臺仍可持續(xù)關(guān)注。在供需兩側(cè)政策同時刺激的背景下，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈需求有望回暖。而過去幾年與地產(chǎn)需求相關(guān)的建筑施工企業(yè)，已經(jīng)經(jīng)歷了一輪行業(yè)出清，剩下來的具有核心競爭力、財務(wù)相對穩(wěn)健的企業(yè)有望顯著受益，從而推動估值率先修復。
地產(chǎn)鏈優(yōu)選估值便宜、競爭力強的龍頭企業(yè)。從下游需求傳導鏈條來看，首先受益的是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，比如中國建筑的地產(chǎn)業(yè)務(wù)2022年收入占比13.72%，毛利率18.97%，23M1-7地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷售額2690億元同增30.4%；合約銷售面積1091萬平方米同增34.6%。且公司2022年新增土儲位于北京、上海、廣州等一線城市、直轄市及省會城市的占比超85%，結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化；其次是規(guī)劃設(shè)計企業(yè)，比如華陽國際2023H1建筑設(shè)計業(yè)務(wù)新簽合同9.39億元同增19.85%已經(jīng)出現(xiàn)回暖，實現(xiàn)毛利率27.19%同增0.88pct有所改善；然后是房建施工企業(yè)，比如有城市更新業(yè)務(wù)的隧道股份和上海建工；最后則是竣工端的裝飾裝修及第三方檢測企業(yè)，比如金螳螂深耕建筑裝修市場，2021年對風險客戶應(yīng)收賬款充分計提，23Q2單季度新簽60.32億元同增36.63%邊際好轉(zhuǎn)，以及深圳瑞捷，公司是工程評估行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，公司客觀和專業(yè)的服務(wù)樹立了良好的公信力，構(gòu)筑起品牌護城河，并持續(xù)沉淀優(yōu)質(zhì)客戶資源，2022年公司國央企、政府類客戶收入占比超50%，主動減少與資金鏈風險較高客戶的業(yè)務(wù)合作，未來伴隨相關(guān)地產(chǎn)行業(yè)由量向質(zhì)轉(zhuǎn)變，行業(yè)滲透率仍有較大空間。
投資建議：基于房地產(chǎn)政策環(huán)境不斷優(yōu)化，城中村改造需求落地有望加速落地，建議關(guān)注有相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗的中國建筑（601688.SH）、華陽國際（002949.SZ）、隧道股份（600820.SH），金螳螂（002081.SZ）和深圳瑞捷（300977.SZ）。在政策持續(xù)回暖的背景下，下游需求復蘇值得期待，建議關(guān)注鴻路鋼構(gòu)（002541.SZ）、華鐵應(yīng)急（603300.SH）、瑞納智能（301129.SZ）、豪爾賽（002963.SZ）、大豐實業(yè)（603081.SH）等上游供應(yīng)商。得益于國企改革、一帶一路及穩(wěn)增長等事件催化及企業(yè)基本面向好趨勢，建議關(guān)注中國中鐵（601390.SH）、中國鐵建（601186.SH）、中國交建（601800.SH）為代表的交通基建，以中材國際（600970.SH）、中鋼國際（000928.SZ）為代表的工程服務(wù)商等。
風險提示：穩(wěn)增長力度不及預(yù)期風險，地產(chǎn)需求萎靡風險，地緣政治風險。
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