>> 國信證券-生物股份(600201)2023年中報點(diǎn)評：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整疊加降本增效措施，上半年歸母凈利潤同比+28%-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大小： |
653KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魯家瑞，李瑞楠 |
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產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整疊加降本增效措施，上半年歸母凈利潤同比+28%。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.85億元，較上年同期增加6.68%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤1.34億元，較上年同期增加28.09%，利潤同比改善增加明顯一方面系2023年上半年毛利率較高的非口蹄疫組合免疫產(chǎn)品增長較快，占比提升；另一方面核心產(chǎn)品生產(chǎn)效率持續(xù)改善，成本同比下降。分季度來看，23Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.21億元，較上年同期增加7.00%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤0.28億元，較上年同期增加16.67%，主要得益于核心產(chǎn)品成本改善和非口蹄疫疫苗快速增長。
堅持研發(fā)創(chuàng)新，致力多線布局。公司近年加大自主研發(fā)和聯(lián)合創(chuàng)新投入，2023上半年研發(fā)費(fèi)用同比增加20.68%至6455.16萬元，占營業(yè)收入的比重達(dá)到9.43%。非瘟疫苗研發(fā)方面，公司在P3實(shí)驗(yàn)室基礎(chǔ)上建立非洲豬瘟疫苗集成研發(fā)平臺，同時開展基因缺失疫苗、亞單位疫苗、腺病毒疫苗、mRNA疫苗多條技術(shù)路線的研究，經(jīng)過多年的基礎(chǔ)研究及大量的本動物安全性有效性評價，公司非洲豬瘟疫苗的研發(fā)工作已取得重大突破，公司與中國科學(xué)院生物物理研究所等單位聯(lián)合研制的洲豬瘟亞單位疫苗已正式向農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提交非洲豬瘟亞單位疫苗應(yīng)急評審材料。多聯(lián)多價疫苗研發(fā)方面，公司豬口蹄疫VLP疫苗、豬瘟E2蛋白亞單位疫苗、豬偽狂犬基因缺失滅活疫苗、塞內(nèi)加谷滅活疫苗、豬細(xì)小病毒基因工程滅活疫苗、牛支原體活疫苗、牛A型梭菌滅活疫苗、羊布魯氏菌?。≧ev.1株）新型活疫苗、新流腺三聯(lián)滅活疫苗、新流法腺四聯(lián)滅活疫苗均處于新獸藥注冊階段，2023年有望取得階段性進(jìn)展。
布局寵物，變革組織，有望打開增長空間。公司與日本共立制藥株式會社共同投資設(shè)立合資寵物疫苗公司金宇共立公司，目前寵物疫苗自主研發(fā)和菌毒種引進(jìn)審核工作穩(wěn)步推進(jìn)，實(shí)驗(yàn)室和寵物疫苗及藥物生產(chǎn)車間已完成機(jī)電安裝調(diào)試，目前貓三聯(lián)疫苗已提交農(nóng)業(yè)農(nóng)村部應(yīng)急評價，犬四聯(lián)疫苗已進(jìn)入新獸藥注冊階段，貓四聯(lián)疫苗、犬三聯(lián)疫苗臨床試驗(yàn)工作進(jìn)展順利。同時公司正對營銷體系進(jìn)行組織變革，引入行業(yè)優(yōu)秀人才，組建更專業(yè)、更活力的營銷團(tuán)隊(duì)，非口蹄疫產(chǎn)品滲透率及銷量均有所提升，未來有望貢獻(xiàn)新業(yè)績增量。
風(fēng)險提示：養(yǎng)殖過程中發(fā)生不可控疫情，疫苗批簽發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。
投資建議：維持“買入”評級。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的豬用疫苗企業(yè)，中期看好豬價回暖驅(qū)動業(yè)績修復(fù)，長期看好非瘟疫苗研發(fā)帶來的成長潛力。我們預(yù)計公司23-25年歸母凈為2.5/3.8/3.6億元，EPS為0.23/0.34/0.32元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為40.4/27.3/28.8X。
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