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事件:
　　2023年8月24日，生物股份發(fā)布2023年半年報(bào)：2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.85億元，同比增長(zhǎng)6.68%，歸母凈利潤(rùn)1.34億元，同比增長(zhǎng)28.09%。2023年二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.21億元，同比增長(zhǎng)6.84%，歸母凈利潤(rùn)0.28億元，同比增長(zhǎng)15.64%。
　　投資要點(diǎn):
　　營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)改善。2023年上半年在生豬養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)虧損的背景下，公司收入端保持了穩(wěn)步增長(zhǎng)，主要系產(chǎn)品綜合服務(wù)解決方案能力提升以及渠道下沉帶來的收入增加。得益于公司核心產(chǎn)品生產(chǎn)效率持續(xù)改善，二季度毛利率回升至55.24%，較去年同期顯著提升7.7個(gè)百分點(diǎn)。單二季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流達(dá)到1.76億元，恢復(fù)到歷史較高水平，公司收入質(zhì)量顯著提升。
　　員工持股計(jì)劃費(fèi)用在二季度攤銷導(dǎo)致期間費(fèi)用增加。今年5月份公司員工持股計(jì)劃首次授予完成了非交易過戶。該激勵(lì)計(jì)劃產(chǎn)生的費(fèi)用在二季度攤銷是導(dǎo)致公司銷售費(fèi)用率和和管理費(fèi)用率上半年同比提升2.4和1.9個(gè)百分點(diǎn)的主要原因之一。此外，2023H1公司加大了研發(fā)投入，上半年研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)20.68%，主要系研發(fā)項(xiàng)目投入增加導(dǎo)致。
　　加大研發(fā)投入，堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。今年上半年，公司研發(fā)投入8511.1萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重達(dá)到12.43%。公司正努力實(shí)現(xiàn)從常規(guī)疫苗研究開發(fā)向基因工程疫苗、mRNA疫苗、數(shù)字化疫苗、治療性生物制品和生物材料研發(fā)轉(zhuǎn)變。2023H1公司取得了牛副流感病毒3型滅活疫苗（GSY01株，懸浮培養(yǎng)）等三項(xiàng)臨床試驗(yàn)批件，豬丹毒活疫苗（G4T10株）產(chǎn)品批準(zhǔn)文號(hào)。公司與中國(guó)科學(xué)院生物物理研究所等單位聯(lián)合研制的非洲豬瘟亞單位疫苗已正式向農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提應(yīng)急評(píng)價(jià)材料。公司貓三聯(lián)疫苗已提交應(yīng)急評(píng)價(jià)，犬四聯(lián)疫苗已經(jīng)進(jìn)入新獸藥注冊(cè)階段，貓四聯(lián)疫苗、犬三聯(lián)疫苗臨床試驗(yàn)工作進(jìn)展順利，其它新型多聯(lián)多價(jià)疫苗及寵物用骨關(guān)節(jié)炎產(chǎn)品、貓ω干擾素、貓泛白細(xì)胞減少癥治療用藥物的研發(fā)工作有序開展。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：考慮到今年二季度養(yǎng)殖行業(yè)虧損以及員工持股計(jì)劃費(fèi)用攤銷，我們調(diào)整公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入至16.88億元、19.59億元、22.84億元，同比增長(zhǎng)10.40%、16.10%、16.58%。對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)2.93億元、3.98億元、5.04億元，同比增長(zhǎng)39.27%、35.67%、26.62%。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為35倍、26倍、20倍?；诠窘?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)向好，研發(fā)實(shí)力不斷增強(qiáng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：畜禽價(jià)格大幅下降風(fēng)險(xiǎn)、重大動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)、非洲豬瘟亞單位疫苗推進(jìn)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、盈利能力下降。