>> 銀河證券-生物股份(600201)Q2收入&業(yè)績持續(xù)增長，研發(fā)投入助力發(fā)展-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
謝芝優(yōu) |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度報告：公司營收6.85億元，同比+6.68%；歸母凈利潤1.34億元，同比+28.09%；扣非后歸母凈利潤為1.23億元，同比+14.11%。
23Q2公司收入、業(yè)績保持增長狀態(tài)。2023H1公司業(yè)績改善主要受下游大型豬企出欄量穩(wěn)中有增，養(yǎng)殖戶生產(chǎn)預期好轉(zhuǎn)，防疫需求逐漸回暖所致。H1公司綜合毛利率57.61%，同比+6.01pct；期間費用率為34.00%，同比+5.30pct。單季度來看，Q2公司營收3.21億元，同比+6.84%；歸母凈利潤0.28億元，同比+15.64%；扣非后歸母凈利潤為0.23億元，同比+23.38%；公司綜合毛利率55.24%，同比+7.69pct；期間費用率為45.36%，同比+7.83pct，主要是銷售費用占比提升較顯著。
公司毛利率同比好轉(zhuǎn)，期待后續(xù)下游養(yǎng)殖景氣度提升帶來的催化。23H1下游養(yǎng)殖持續(xù)虧損影響疫苗銷售情況，公司疫苗批簽發(fā)變動情況基本與行業(yè)保持一致。在疫苗價格同比好轉(zhuǎn)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響下，公司整體盈利能力有所回暖，23Q1-2綜合毛利率分別為59.69%、55.24%，同比+4.54pct、+7.69pct。隨著7月豬價低位反彈，公司疫苗批簽發(fā)量邊際好轉(zhuǎn)，7月批簽發(fā)量同比+167%，環(huán)比+127%。隨著未來豬價預期向好，或?qū)⑦M一步帶動疫苗量價齊升。具體看子公司盈利情況，23H1全資子公司金宇保靈、揚州優(yōu)邦實現(xiàn)凈利潤8335萬元、4899萬元，同比+3.3%、+89.4%。
23H1公司研發(fā)投入占比12%，非瘟、寵物疫苗研發(fā)推進中。2023H1公司研發(fā)投入0.85億元，占營收比重達12.43%；其中費用化研發(fā)投入為0.65億元，同比+20.68%。上半年公司獲得臨床試驗批件3項，產(chǎn)品批準文號1項（豬丹毒活疫苗-G4T10株），提交獸用生物制品應急評價3項；獲得授權(quán)專利15項，國際專利1項。截至23H1，公司已取得71項發(fā)明專利，47項新獸藥注冊證書。在非瘟疫苗研發(fā)方面，公司與中科院等單位聯(lián)合開展非瘟亞單位疫苗研發(fā)，并已向農(nóng)業(yè)部提交應急評審材料。另外，在寵物疫苗方面，公司貓三聯(lián)疫苗已提交農(nóng)業(yè)部應急評價，犬四聯(lián)疫苗已進入新獸藥注冊階段，貓四聯(lián)、犬三聯(lián)疫苗臨床試驗工作進展順利。基于持續(xù)研發(fā)投入，公司新品儲備豐富，助力未來業(yè)績增長。
投資建議：公司在鞏固口蹄疫疫苗市場份額的基礎(chǔ)上，以方案營銷提高其他非口蹄疫疫苗產(chǎn)品市場份額，疊加新品儲備豐富，公司業(yè)績增長可期。我們預計2023-2025年EPS分別為0.31元、0.39元、0.59元，對應PE為30倍、23倍、16倍，維持“推薦”評級。
風險提示：下游養(yǎng)殖疫情復發(fā)的風險；產(chǎn)品研發(fā)不及預期的風險；產(chǎn)品質(zhì)量的風險；市場競爭的風險等。
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