>> 中信建投-生物股份(600201)23Q1業(yè)績恢復(fù)態(tài)勢(shì)明顯，非瘟疫苗研發(fā)有望突破-230422
| 上傳日期： |
2023/4/22 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王明琦 |
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核心觀點(diǎn)
2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.29億元（同比-13.94%），其中，生物制藥實(shí)現(xiàn)營收14.51億元（同比-15.47%），其他產(chǎn)品營收3338.34萬元（同比-9.02%），歸母凈利潤2.11億元（同比-44.89%）；23Q1實(shí)現(xiàn)營收3.64億元（同比+6.54%，環(huán)比+13.39%），歸母凈利潤1.07億元（同比+31.78%，環(huán)比+17557.52%）。展望未來，非瘟疫苗研發(fā)持續(xù)推進(jìn)以及寵物板塊的拓展有望為公司帶來新的增長點(diǎn)，非口疫苗收入占比及銷量的提升推動(dòng)公司毛利率的提高，隨著養(yǎng)殖行情逐漸回暖，公司業(yè)績預(yù)計(jì)進(jìn)一步提升。
事件
公司披露2022年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.29億元，同比下降13.94%，歸母凈利潤2.11億元，同比下降44.89%，擬向全體股東每10股派送現(xiàn)金紅利0.60元（含稅）；23Q1實(shí)現(xiàn)營收3.64億元，同比增長6.54%，環(huán)比增長13.39%，歸母凈利潤1.07億元，同比增長31.78%，環(huán)比增長17557.52%。
簡評(píng)
1、22年受生豬行情低迷致業(yè)績下滑，23Q1業(yè)績恢復(fù)明顯
2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.29億元（同比-13.94%），其中，生物制藥實(shí)現(xiàn)營收14.51億元（同比-15.47%），其他產(chǎn)品營收3338.34萬元（同比-9.02%），整體業(yè)績下滑主要系下游生豬養(yǎng)殖行情低迷，公司對(duì)一些大養(yǎng)殖集團(tuán)讓利所致。2022年公司歸母凈利潤2.11億元（同比-44.89%），遼寧益康計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備6501.51萬元。23Q1實(shí)現(xiàn)營收3.64億元（同比+6.54%，環(huán)比+13.39%），歸母凈利潤1.07億元（同比+31.78%，環(huán)比+17557.52%）。
分產(chǎn)品來看，豬用疫苗：22年豬圓環(huán)疫苗收入同比增長約2%，其中，前三季度受豬價(jià)低迷影響同比下滑約25%，四季度伴隨豬價(jià)恢復(fù)同比增長約572%，拉動(dòng)全年收入增長；豬瘟+偽狂疫苗收入同比增長約12%；豬藍(lán)耳疫苗收入同比增長近150%；22年4月推出的圓支疫苗全年?duì)I收接近4000萬元。反芻疫苗：22年在行情不佳的背景下反芻板塊收入穩(wěn)中有升，突破4億元，其中，布病疫苗單品營收超過4000萬元，同比增長約120%。23Q1豬瘟+偽狂疫苗同比增長約95%，豬藍(lán)耳疫苗收入同比增長約159%，圓支疫苗營收超過1000萬元；反芻板塊營收增速超過20%，主要得益于大單品的突破，其中，布病疫苗營收超過1200萬元，同比增長約176%，牛二聯(lián)疫苗收入超過1200萬元，同比增長約400%。
從銷量來看，2022年公司銷售口蹄疫疫苗7.13億毫升（同比-12.21%），布病疫苗1.33億頭份（同比+51.07%），豬圓環(huán)疫苗0.48億毫升（同比+29.40%），豬偽狂活疫苗0.46億頭份（同比+78.21%），牛二聯(lián)滅活疫苗0.05億毫升（同比-14.02%），新流法三聯(lián)滅活疫苗0.84億毫升（同比+21.23%），禽流感疫苗5.28億毫升（同比19.41%），狂犬疫苗0.02億頭份（同比-4.75%），豬瘟活疫苗0.53億頭份（同比+5.77%），圓支二聯(lián)0.13億毫升。
利潤率方面，2022年公司銷售毛利率為55.17%（同比-6.71pcts），其中，生物制藥毛利率為55.42%（同比-7.38pcts），其他產(chǎn)品毛利率為15.31%（同比-4.76pcts），主要系公司在22年養(yǎng)殖行情低迷情況下，對(duì)下游大客戶養(yǎng)殖企業(yè)進(jìn)行讓利，以增加客戶粘性。23Q1公司銷售毛利率為59.69%（同比+4.54pcts），主要系公司成立多個(gè)產(chǎn)品專項(xiàng)技術(shù)改進(jìn)小組，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率的共同提升，成本費(fèi)用得到有效控制。展望未來，隨著公司不斷加強(qiáng)成本控制，以及高毛利產(chǎn)品占比不斷提高，公司盈利能力有望進(jìn)一步改善。
費(fèi)用方面，2022年公司銷售費(fèi)用2.94億元（同比-19.82%），主要系公司優(yōu)化營銷運(yùn)營模式，賦能經(jīng)銷商更深入的對(duì)終端客戶進(jìn)行技術(shù)服務(wù)，導(dǎo)致費(fèi)用下降；管理費(fèi)用1.27億元（同比-5.46%）；研發(fā)費(fèi)用1.34億元（同比-19.38%），主要系研發(fā)資源精準(zhǔn)化投入，在材料、協(xié)作費(fèi)投入等方面效率持續(xù)提升；財(cái)務(wù)費(fèi)用-4602.76萬元（同比-13.79%），主要系公司銀行存款平均利率較同期提升所致。
2、非瘟疫苗研發(fā)取得重大突破
公司在P3實(shí)驗(yàn)室基礎(chǔ)上建立非洲豬瘟疫苗集成研發(fā)平臺(tái)，同時(shí)開展基因缺失疫苗、亞單位疫苗、腺病毒疫苗、mRNA疫苗多條技術(shù)路線的研究，經(jīng)過多年的基礎(chǔ)研究及大量的本動(dòng)物安全性有效性評(píng)價(jià)，公司非洲豬瘟疫苗的研發(fā)工作已取得重大突破。①亞單位疫苗：截至目前，公司與中國科學(xué)院生物物理研究所等單位聯(lián)合開展非洲豬瘟亞單位疫苗研制，并已正式向農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提交非洲豬瘟亞單位疫苗應(yīng)急評(píng)審材料，預(yù)計(jì)保護(hù)率能達(dá)到83%~100%。②mRNA疫苗：公司與國內(nèi)外一流高校及科研機(jī)構(gòu)進(jìn)行聯(lián)合研發(fā)，項(xiàng)目研發(fā)按預(yù)期快速推進(jìn)。③基因缺失減毒活疫苗：公司完成了I177單基因缺失、雙基因缺失、以及多基因缺失等基因工程毒株的構(gòu)建，結(jié)果顯示以上各基因缺失疫苗均具有較高的保護(hù)性和較好的安全性；同時(shí)公司承接了非洲豬瘟活載體組合疫苗效果評(píng)價(jià)和產(chǎn)業(yè)化工藝研究的國家重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目，開展了相關(guān)試驗(yàn)研究及評(píng)價(jià)工作。展望未來，非瘟疫苗屬于市場(chǎng)緊缺產(chǎn)品，需求量較大，非瘟疫苗一旦獲批有望為公司帶來新的業(yè)績?cè)鲩L。
3、持續(xù)發(fā)力產(chǎn)品研發(fā)，積極布局寵物板塊
2022年公司研發(fā)投入2.03億元，占營業(yè)收入的
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