>> 國海證券-生物股份(600201)2022年年報及2023年一季報點評報告：一季度業(yè)績重回增長軌道，非洲豬瘟疫苗研發(fā)多點開花-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 642KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
程一勝,熊子興 |
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事件:
生物股份發(fā)布2022年年報和2023年一季報：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.29億元，同比下滑13.94%，歸母凈利潤2.11億元，同比下降44.9%。
2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入3.64億元，同比增長6.5%，歸母凈利潤1.07億元，同比增長31.8%。
投資要點:
下游虧損導致2022年業(yè)績下滑，2023年重回增長軌道。受2022年上半年下游生豬養(yǎng)殖企業(yè)深度虧損的影響，公司經(jīng)營壓力加大。
2022年，生物制藥業(yè)務實現(xiàn)銷售收入14.51億元，同比下降15.5%。
公司調(diào)整經(jīng)營策略，與下游客戶共度難艱，導致毛利率下降7.4個百分點。今年一季度全國生豬平均價格高于去年同期，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤同比均出現(xiàn)增長。毛利率同比提升4.5個百分點，凈利率同比提升5.7個百分點。2023年一季度公司盈利能力全面修復。
非口蹄疫疫苗增長迅速，產(chǎn)品矩陣不斷完善。2022年，公司布病疫苗、豬圓環(huán)疫苗、豬偽狂犬疫苗銷售量分別同比增長51.1%、29.4%和78.2%。隨著非口蹄疫疫苗銷售量的快速增長，公司產(chǎn)品矩陣不斷豐富，口蹄疫疫苗收入占比有望逐年降低。
非洲豬瘟亞單位疫苗已申報應急評價，mRNA疫苗取得一定進展。
據(jù)2022年年報，公司與中國科學院生物物理研究所等單位聯(lián)合研制的非洲豬瘟亞單位疫苗已正式向農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提交非洲豬瘟亞單位疫苗應急評審材料。該疫苗在安全性和有效性上，經(jīng)過多輪動物試驗驗證，展示了良好的安全性和保護效果。此外，公司在非洲豬瘟mRNA疫苗技術路徑研發(fā)方面，與國內(nèi)外一流高校及科研機構進行聯(lián)合研發(fā)。mRNA疫苗具有免疫原性強、安全性高、工藝簡單等優(yōu)點。公司對篩選出的非洲豬瘟病毒抗原蛋白進行mRNA疫苗表達驗證以及本動物試驗，多個靶點上展現(xiàn)了良好的保護效果。
盈利預測和投資評級：我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為18.33、22.32、26.98億元，同比增長19.89%、21.80%、20.85%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.70、4.75、6.00億元，同比增長75.68%、28.42%、26.33%。對應當前股價PE分別為32、25、20倍。公司是老牌動保企業(yè)，隨著產(chǎn)品矩陣不斷豐富，業(yè)績有望重回增長軌道。首次覆
蓋，給予“買入”評級。
風險提示：畜禽價格大幅下降風險、重大動物疫病風險、非洲豬瘟亞單位疫苗推進不及預期、行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)品質(zhì)量風
險、盈利能力下降。
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