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2Q23凈利潤穩(wěn)健增長，工業(yè)業(yè)務表現(xiàn)亮眼
　　公司1H23營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤為103.44/4.43/4.38億元，同比+12.4%/+20.0%/+20.1%。公司2Q23營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤為50.09/1.82/1.79億元，同比+14.2%/+22.8%/+23.2%。我們預計公司23-25年EPS為2.32/2.78/3.36元。我們預計23年工業(yè)業(yè)務EPS0.58元，考慮到工業(yè)發(fā)展初期凈利率低，我們給予15x PE（23年可比公司W(wǎng)ind一致預期17x）；23年批發(fā)業(yè)務EPS 1.34元，我們給予9x PE（23年可比公司W(wǎng)ind一致預期9x）；23年零售及其他業(yè)務EPS 0.41元，考慮到公司門店集中在廣西，我們給予11x PE（23年可比公司W(wǎng)ind一致預期14x），對應目標價25.19元，維持“買入”評級。
　　1H23銷售費用率同比降低，毛利率略下降
　　公司1H23銷售/管理/研發(fā)/財務費用率2.28%/2.20%/0.13%/1.25%，分別同比-0.25/+0.05/+0.03/-0.23pct；1H23毛利率11.86%，同比-0.13pct，毛利率同比降低主因工業(yè)業(yè)務毛利率略下降。
　　1H23工業(yè)收入及歸母凈利潤均實現(xiàn)高速增長
　　1H23工業(yè)收入/歸母凈利潤5.23/0.91億元，同比+72.3%/+46.5%：1）仙茱中藥：中藥飲片加速在區(qū)內核心醫(yī)療機構的滲透，1H23收入3.13億元，同比+95.5%；2）配方顆粒：1H23公司已開發(fā)客戶近150家，實現(xiàn)收入0.29億元；3）萬通：1H23收入1.35億元，同比+19.6%；4）康晟：1H23收入0.47億元，同比+57.8%。
　　批發(fā)業(yè)務表現(xiàn)穩(wěn)健，零售品種結構優(yōu)化改善利潤
　　1H23批發(fā)收入/歸母凈利潤84.42/2.86億元，同比+13.2%/+14.2%，其中醫(yī)院銷售收入76.91億元，同比+12.3%。1H23零售收入/歸母凈利潤13.41/0.63億元，同比-4.8%/+11.2%，其中2Q23零售收入/歸母凈利潤6.90/0.31億元，同比-4.4%/+18.7%，2Q23公司通過提升高毛利品種占比等結構優(yōu)化，歸母凈利潤同比快速增長。截至1H23公司門店數(shù)量達到763家，其中DTP藥房179家。
　　業(yè)績穩(wěn)健增長，維持“買入”評級
　　我們預計2023-2025年歸母凈利潤8.42/10.07/12.16億元，同比+20%/+20%/+21%，當前股價對應PE 9x/7x/6x，調整目標價至25.19元（前值31.85元），維持“買入”評級。
　　風險提示：外部環(huán)境影響超預期；工業(yè)收入和凈利潤增長不及預期。