>> 東吳證券-當升科技(300073)2023年中報點評：Q2業(yè)績超預期，單噸凈利明顯好于行業(yè)平均【勘誤版】-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
大小： |
899KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅，阮巧燕，岳斯瑤 |
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投資要點
2023年H1公司實現(xiàn)歸母凈利潤9.26億元，同比增長1.46%，業(yè)績超市場預期。2023年H1公司營收84.02億元，同比下降7.8%；歸母凈利潤9.26億元，同比增長1.46%。2023年Q2公司實現(xiàn)營收37.1億元，同比下降29.61%，歸母凈利潤4.95億元，同比下降5.77%，環(huán)比增長14.94%，扣非歸母凈利潤6.4億元，同比增長2.66%，環(huán)比增長50.4%。
2023H1出貨3萬噸，同比微增，全年預期20%左右增長。公司上半年出貨量3萬噸左右，同比略增，其中Q2出貨1.6萬噸左右，同比增長4%，環(huán)比增長近15%，公司海外客戶占比達70%左右，需求相對穩(wěn)定，上半年公司產(chǎn)能利用率78.61%，高于行業(yè)50-60%的平均水平；Q3海外需求進一步恢復，我們預計Q3出貨環(huán)比增長20%以上，2023年出貨有望達7-8萬噸，維持20%左右增長。公司與全球一流鋰電巨頭企業(yè)均保持密切合作關系，后續(xù)歐洲工廠一期6萬噸建設即將啟動，本土化布局將進一步鞏固公司在海外產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略地位，支撐后續(xù)增長。
2023Q2單噸扣非凈利3.9萬元/噸，超市場預期，經(jīng)營性利潤遠高于行業(yè)。我們測算公司上半年鋰電材料均價約28萬元/噸（不含稅），單噸毛利5萬元/噸，單噸扣非凈利3.5萬/噸，其23Q2單價約23萬元/噸（不含稅），對應單噸扣非利潤3.9萬元左右，明顯好于行業(yè)平均水平，扣除匯兌損益影響，公司扣非單噸凈利也保持3萬/噸左右，大超市場預期。公司單位盈利連續(xù)幾個季度好于行業(yè)平均，且基本維持穩(wěn)定，充分體現(xiàn)公司競爭優(yōu)勢，我們預計主要系公司客戶結構優(yōu)異，海外銷量占比達到70%以上，加工費較穩(wěn)定，盈利水平明顯高于國內(nèi)；Q2海內(nèi)外碳酸鋰、鎳等金屬價差預計也有小幅正向貢獻?？紤]公司海外客戶優(yōu)勢可維持，我們預計下半年單位盈利仍有望維持2.8萬元/噸左右。
錳鐵鋰、鈉電、固態(tài)正極等新產(chǎn)品進展順利。公司錳鐵鋰材料導入國內(nèi)一流電池客戶并實現(xiàn)百噸級測試，克容量優(yōu)勢明顯，產(chǎn)品性能領先。上半年層狀氧化物鈉電正極累計出貨超百噸，目前單月出貨近百噸，正在下游車企測試。半固態(tài)正極材料已實現(xiàn)幾百噸出貨。
盈利預測與投資評級：考慮公司盈利水平超預期，我們上修公司2023-2025年歸母凈利潤預測至21.08/24.58/29.25億元（原預期為18.87/23.26/31.34億元），同比-7%/+17%/+19%，對應PE為11x/9x/8x，給予2023年18xPE，目標價74.9元，維持“買入”評級。
風險提示：電動車銷量不及預期，上游原材料價格大幅波動
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