>> 信達證券-通用股份(601500)國際化戰(zhàn)略擺脫困境，海外再布局未來可期-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 794KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張燕生，洪英東 |
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事件：
近日，通用股份發(fā)布2023年半年報。公司2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入22.41億元，同比增加5.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤5808萬元，同比增加219.32%。2023年第二季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.92億元，同比增加20.59%；實現(xiàn)歸母凈利潤4693萬元，同比增加335.72%。
點評：
泰國工廠產(chǎn)銷兩旺，柬埔寨工廠開始放量，國際化戰(zhàn)略布局助力公司業(yè)績明顯增長、擺脫困境。（1）泰國工廠產(chǎn)銷兩旺，創(chuàng)造有史以來最佳業(yè)績。2023年上半年，泰國工廠保持產(chǎn)銷兩旺勢頭，二季度在手訂單超過現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模，公司通過優(yōu)化計劃排產(chǎn)等措施，有效發(fā)揮現(xiàn)有產(chǎn)能。泰國工廠2023年上半年實現(xiàn)凈利潤1.96億元，同比增加44%，是泰國工廠建設以來的最佳業(yè)績。（2）柬埔寨工廠是未來重要增量。公司在柬埔寨規(guī)劃了90萬條全鋼胎、500萬條半鋼胎產(chǎn)能。柬埔寨工廠于5月22日正式開業(yè)，已達成與美國、巴西等多家頭部客戶的戰(zhàn)略合作。目前柬埔寨生產(chǎn)基地已實現(xiàn)產(chǎn)品量產(chǎn)發(fā)貨，2023年上半年開始貢獻利潤。我們認為，柬埔寨工廠的放量有望助力公司業(yè)績繼續(xù)增長。
輪胎行業(yè)需求總體穩(wěn)健。（1）美國市場方面，從上半年美國進口輪胎數(shù)量來看，美國進口半鋼胎數(shù)量連續(xù)多月均與2021年同期值相近，美國進口全鋼胎數(shù)量在6月恢復至2021年同期值附近，我們判斷去庫存可能已經(jīng)基本結(jié)束，美國進口需求有望恢復穩(wěn)健態(tài)勢。（2）中國市場方面，2023年上半年，中國輪胎開工率、產(chǎn)量、出口量均維持在相對高位，且伴隨著國家及山東省在2023年發(fā)布系列淘汰落后產(chǎn)能的政策文件，輪胎行業(yè)落后產(chǎn)能出清速度有望進一步加快，促進行業(yè)更加良性發(fā)展。
規(guī)劃泰國二期擴建項目，不斷加速國際化布局，后續(xù)成長空間可期。2023年上半年，公司柬埔寨工廠開業(yè)、泰國新增年產(chǎn)30萬條全鋼胎項目進入達產(chǎn)階段，公司的中、泰、柬三基地布局取得階段性勝利，國際化布局取得一定成果。8月29日，公司發(fā)布《泰國高性能子午胎擴產(chǎn)項目可行性研究報告》，擴建項目設計產(chǎn)量為全鋼胎年產(chǎn)50萬條、半鋼胎年產(chǎn)600萬條。根據(jù)公司公告，該項目落地后，年平均貢獻營業(yè)收入、凈利潤分別有望達到21.30億元、3.73億元。我們認為，泰國二期擴建項目有利于進一步擴大公司規(guī)模、提升公司全球市占率、增強公司營運能力和國際市場競爭力，公司繼續(xù)國際化布局，未來空間可期。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別達到55.87億元、73.60億元、78.57億元，同比增長35.6%、31.7%、6.8%，歸屬母公司股東的凈利潤分別達到2.15億元、4.92億元、6.06億元，同比增長1164.9%、129.5%、23.0%，2023-2025年攤薄EPS分別達到0.14元、0.31元和0.38元，當前股價對應2023PE為30.11x，維持“買入”評級。
風險因素：1、產(chǎn)能建設不及預期2、下游需求大幅下降風險3、原材料價格大幅上漲的風險
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