>> 國海證券-和元生物(688238)2023年中報點評：CDMO業(yè)務(wù)短期波動，新產(chǎn)能支撐公司未來發(fā)展-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 611KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周小剛 |
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投資要點：
和元生物于8月23日發(fā)布2023年中報：2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入8375.10萬元，同比減少37.9%；歸母凈利潤-4479.79萬元，同比減少323.7%，主要由于：1）上半年內(nèi)外部經(jīng)濟市場回暖速度不及預(yù)期，下游客戶融資不順暢，導(dǎo)致公司在市場業(yè)務(wù)拓展、項目交付等方面受到不同程度影響，短期內(nèi)營業(yè)收入及回款速度下降；2）公司加大研發(fā)投入，并為臨港基地不斷儲備人員，短期內(nèi)導(dǎo)致運營成本大幅增長，營業(yè)毛利和凈利潤下降。其中，Q2單季收入為5295.96萬元，同比減少14.3%，歸母凈利潤-1305.46萬元，同比減少-264.1%，環(huán)比Q1業(yè)績有所恢復(fù)。
CRO業(yè)務(wù)增長較快，CDMO業(yè)務(wù)有所波動。1）CRO業(yè)務(wù)2023H1實現(xiàn)銷售收入3308.72萬元，較上年同期增長35.7%，主要得益于公司不斷推出新產(chǎn)品，嘗試拓展新領(lǐng)域，擴大服務(wù)場景，進一步提升市場占有率；2）CDMO業(yè)務(wù)2023H1實現(xiàn)收入4430.73萬元，較上年同期下降58.6%，主要受外部持續(xù)經(jīng)濟低迷、市場回暖速度不及預(yù)期的影響，下游創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)融資壓力總體上升，藥企研發(fā)管線的推進呈謹慎態(tài)勢，導(dǎo)致公司CDMO項目訂單不同程度延緩，短期內(nèi)表現(xiàn)業(yè)績下滑。但公司積極應(yīng)對，發(fā)揮業(yè)務(wù)全面性、技術(shù)多樣化、項目經(jīng)驗豐富等優(yōu)勢，在溶瘤病毒、AAV基因治療、CAR-T/NK、干細胞等細胞治療以及mRNA等多個細分領(lǐng)域開拓國內(nèi)外新客戶，并已取得較好的訂單進展；上半年公司支持CDMO客戶新取得IND批件7個，新增訂單超過1.3億元。
研發(fā)投入持續(xù)加碼，臨港基地預(yù)計下半年投產(chǎn)。公司2023H1研發(fā)費用2433.88萬元，同比增長71.7%；研發(fā)投入占營收比例為29.06%，較上年同期增長18.55pct.。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，在mRNA和外泌體等前沿非病毒載體、病毒載體的研發(fā)優(yōu)化、前沿細胞培養(yǎng)技術(shù)工藝的開發(fā)、檢測技術(shù)的開發(fā)等方面實施全面布局，進一步充實研發(fā)團隊力量。隨著臨港基地各項建設(shè)及設(shè)備調(diào)試工作有序推進，預(yù)計2023年下半年項目一期將正式投產(chǎn)，為進一步產(chǎn)能釋放做好充分準備，更好滿足快速增長的基因治療CDMO需求。
盈利預(yù)測和投資評級：考慮到全球投融資不確定性及為臨港基地儲備人才等因素，我們下調(diào)前期盈利預(yù)測，預(yù)期2023-2025年公司收入分別為3.71億元、5.01億元、7.13億元，同比增長27%、35%、42%；凈利潤分別為0.51億元、0.59億元、0.80億元，同比增長30%、15%、37%，對應(yīng)PE估值為121倍、105倍、76倍。公司為國內(nèi)CGTCXO領(lǐng)先企業(yè)，技術(shù)平臺、項目經(jīng)驗和GMP產(chǎn)能位于國內(nèi)領(lǐng)先水平，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：一級市場投融資不確定的風(fēng)險；監(jiān)管政策變化的風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；客戶新藥研發(fā)及商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險；技術(shù)人員短缺及流失風(fēng)險
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