>> 浙商證券-和元生物(688238)2022年報(bào)和2023Q1業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：疫情&需求短期擾動(dòng)，期待業(yè)績(jī)兌現(xiàn)-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
大?。?/td>
| 990KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
孫建,郭雙喜 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
期待CGT行業(yè)逐步復(fù)蘇，以及公司臨港產(chǎn)能投放后業(yè)績(jī)彈性。
業(yè)績(jī)：受疫情和需求變化短期影響，業(yè)績(jī)有所波動(dòng)
公司披露2022年報(bào)和2023Q1業(yè)績(jī)：2022年實(shí)現(xiàn)收入2.91億（YOY 14.26%），歸母凈利潤(rùn)0.39億（YOY-28.07%），扣非凈利潤(rùn)0.31億（YOY -24.87%），經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~0.21億，同比下滑80.40%。
2023Q1實(shí)現(xiàn)收入0.31億（YOY-57.89%），歸母凈利潤(rùn)-0.32億（YOY-363%），扣非凈利潤(rùn)-0.33億（YOY -403.08%），經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-0.33億，主要是投融資環(huán)境不佳，導(dǎo)致客戶回款時(shí)間延長(zhǎng)，同時(shí)研發(fā)投入繼續(xù)加大，為臨港產(chǎn)能投產(chǎn)增加大量人員（2022年底人員同比大幅增長(zhǎng)71.9%）儲(chǔ)備導(dǎo)致。
2023Q1收入大幅下降主要是CDMO業(yè)務(wù)客戶融資到位推遲導(dǎo)致訂單暫緩或延遲導(dǎo)致，利潤(rùn)端大幅下滑主要是因?yàn)闋I(yíng)業(yè)收入有所下降，而營(yíng)業(yè)成本、各項(xiàng)期間費(fèi)用不同程度增加。此外公司2023Q1盈利能力下滑明顯，毛利率-21.46%，凈利率-103.30%，主要也是受到營(yíng)業(yè)成本、各項(xiàng)期間費(fèi)用不同程度增加導(dǎo)致。
業(yè)務(wù)：持續(xù)助力客戶完成多個(gè)IND申報(bào)，望奠定中長(zhǎng)期訂單可持續(xù)性
業(yè)務(wù)拆分：基因治療CRO業(yè)務(wù)2022年收入0.66億（YOY 19.36%）?；蛑委烠DMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.17億（YOY 12.46%），受2022年國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)低迷變化的影響，特別2022Q4業(yè)務(wù)開(kāi)展受阻明顯，導(dǎo)致部分CDMO項(xiàng)目交付延遲或訂單推遲，業(yè)務(wù)短期性增長(zhǎng)放緩。
從業(yè)務(wù)進(jìn)展角度看：2022年全年共幫助客戶獲得中美臨床試驗(yàn)批件12項(xiàng)，涉及多種溶瘤病毒產(chǎn)品、AAV基因治療產(chǎn)品、慢病毒產(chǎn)品、細(xì)胞治療產(chǎn)品、質(zhì)粒及mRNA產(chǎn)品。截至2022年報(bào)報(bào)告期末，公司已幫助不同客戶獲得中、美等多地臨床試驗(yàn)批件18項(xiàng)，涉及CDMO項(xiàng)目數(shù)超過(guò)150個(gè)，項(xiàng)目的全面性、成功經(jīng)驗(yàn)數(shù)量領(lǐng)先業(yè)內(nèi)。2023Q1公司支持CDMO客戶新取得IND批件6個(gè)，新增CDMO客戶16家，新增訂單超過(guò)5000萬(wàn)元。以上也有望支撐公司臨港產(chǎn)能投產(chǎn)后訂單可持續(xù)性以及進(jìn)入臨床階段后產(chǎn)能利用率持續(xù)爬坡。
人員&技術(shù)&產(chǎn)能：儲(chǔ)備加速，期待兌現(xiàn)
人員提前儲(chǔ)備，支撐臨港產(chǎn)能投放。截止2022年底公司員工人數(shù)631人，同比2021年底增加264人（YOY 71.9%），主要是為2023年投產(chǎn)的臨港產(chǎn)能提前進(jìn)行人才儲(chǔ)備。
技術(shù)投入：保持高強(qiáng)度，新技術(shù)持續(xù)儲(chǔ)備。2022年公司費(fèi)用化研發(fā)投入0.35億元（YOY47.47%），2023Q1研發(fā)費(fèi)用支出0.11億元（YOY 58.80%），新技術(shù)、新工藝研發(fā)方面，公司進(jìn)一步增加投入。公司未來(lái)將持續(xù)跟進(jìn)全球前沿技術(shù)和工藝，在核心技術(shù)領(lǐng)域持續(xù)加大投入，不斷通過(guò)提升技術(shù)實(shí)力以驅(qū)動(dòng)服務(wù)能力。這也為后續(xù)不斷獲得更多的訂單奠定技術(shù)支撐。
新產(chǎn)能就緒，預(yù)計(jì)2023H2正式投產(chǎn)。根據(jù)公司年報(bào)披露“公司正在上海臨港建設(shè)77,000平方米的精準(zhǔn)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基地，分二期建設(shè)投入運(yùn)行；根據(jù)市場(chǎng)需求的變化，一期建設(shè)工藝設(shè)備線有所調(diào)整，在原計(jì)劃建設(shè)11條病毒生產(chǎn)線基礎(chǔ)上，新增約5,000平方米的細(xì)胞生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)2023年上半年試運(yùn)行”，2023Q1披露“ 2023年4月21日，和元智造精準(zhǔn)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基地”于上海市臨港新片區(qū)開(kāi)業(yè)，計(jì)劃下半年正式投產(chǎn)”。
盈利預(yù)測(cè)與估值
考慮到2022年和2023Q1疫情和投融資環(huán)境對(duì)公司利潤(rùn)和收入的影響超出我們先前預(yù)期，再加上臨港大規(guī)模產(chǎn)能投放可能短期對(duì)利潤(rùn)端造成一定影響，我們對(duì)2023-2025年收入和利潤(rùn)進(jìn)行下調(diào)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司EPS為0.09、0.14和0.28元/股（前次預(yù)測(cè)2023-2025年EPS分別為0.21、0.42和-元/股），2023年04月28日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為192倍（對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E為124倍）。
風(fēng)險(xiǎn)提示
創(chuàng)新藥投融資惡化的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能利用率不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，服務(wù)項(xiàng)目失敗風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管和政策風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
