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國(guó)內(nèi)CGTCDMO第一梯隊(duì)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好。公司以“賦能基因治療，共守生命健康”為使命，深耕基因細(xì)胞治療領(lǐng)域近十年，圍繞病毒載體研發(fā)和大規(guī)模生產(chǎn)工藝開(kāi)發(fā)，打造了全面的技術(shù)平臺(tái)和兩大核心技術(shù)集群。在病毒載體生產(chǎn)的關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)上已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。公司基于一次性工藝的大規(guī)模GMP生產(chǎn)平臺(tái)，可實(shí)現(xiàn)質(zhì)粒、腺病毒、溶瘤病毒、慢病毒等多種產(chǎn)品的共線生產(chǎn)。公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，在業(yè)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)盈利，2018-2021年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)79.3%，2022年前三季度雖受新冠疫情影響，但總體仍保持了良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.2億元，同比增長(zhǎng)31.3%。公司預(yù)告22年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約3億元（+15%YOY），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.41億元（-24%YOY）。
　　CGT步入商業(yè)化黃金時(shí)代，CDMO需求快速增長(zhǎng)。在技術(shù)、政策、資本多方面因素推動(dòng)下，CGT逐漸進(jìn)入商業(yè)化黃金時(shí)代。截至2022年10月，全球已有22款基因治療藥物獲批上市。高技術(shù)壁壘和嚴(yán)格的監(jiān)管政策推升行業(yè)外包滲透率，據(jù)J.P.Morgan統(tǒng)計(jì)，CGT外包滲透率超過(guò)65%，遠(yuǎn)超傳統(tǒng)生物制劑的35%，推動(dòng)CDMO市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)。弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，2016-2020年，全球CGT市場(chǎng)規(guī)模從0.5億美元增長(zhǎng)至20.8億美元，CAGR達(dá)到154%；2025年，全球CGT市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將突破300億美元，CDMO公司將有望從行業(yè)成長(zhǎng)中獲得紅利。
　　持續(xù)鞏固技術(shù)、產(chǎn)能先發(fā)優(yōu)勢(shì)，保障未來(lái)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。公司重視研發(fā)并持續(xù)加大研發(fā)投入，2022年前三季度研發(fā)支出2374.7萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)58.9%，研發(fā)費(fèi)用率為11%。公司尤其加大了對(duì)細(xì)胞治療和mRNA領(lǐng)域的投入，豐富產(chǎn)品矩陣，鞏固技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。為滿(mǎn)足快速增長(zhǎng)的CDMO產(chǎn)能需求，公司正在上海臨港建設(shè)約77000m2的精準(zhǔn)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基地，臨港基地一期規(guī)劃建設(shè)11條載體生產(chǎn)線和12條細(xì)胞生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)2023年初試運(yùn)行，未來(lái)隨臨港產(chǎn)能的釋放，公司有望實(shí)現(xiàn)收入的高速增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司業(yè)績(jī)有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)，我們認(rèn)為公司在國(guó)內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固，并有望打開(kāi)海外市場(chǎng)。我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為0.41/0.76/1.03億元，分別同比增長(zhǎng)-24.58%/85.57%/35.41%。首次覆蓋，給予“中性”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、管線失敗的風(fēng)險(xiǎn)、次新股股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。