>> 德邦證券-和元生物(688238)CDMO業(yè)務短期承壓，產能釋放后有望恢復增長-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鐵林,陳進,劉闖 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年實現(xiàn)收入2.9億，同比增長14.3%，歸母凈利潤0.4億，同比下降28.1%，扣非歸母凈利潤0.3億，同比下降24.9%；公司發(fā)布2023年一季報，23Q1實現(xiàn)收入0.3億，同比下降57.9%，歸母凈利潤0.3億，同比下降363.0%，扣非歸母凈利潤-0.3億，同比下降403.1%。
22Q4基因治療CDMO業(yè)務承壓，行業(yè)向好趨勢不改。公司2022年實現(xiàn)收入2.9億，同比增長14.3%，其中22Q4單季度實現(xiàn)收入7597.6萬元，同比下降16.5%，歸母凈利潤511.1萬元，同比下降79.7%，扣非歸母凈利潤209.3萬元，同比下降90.5%。分業(yè)務看，1）基因治療CRO業(yè)務實現(xiàn)收入6590.0萬元，同比增長19.4%，公司推出“元載體”新品牌、新服務，進一步提升市占率，并克服科研市場短暫不利影響，快速響應需求變化；2）基因治療CDMO業(yè)務實現(xiàn)收入21677.5萬元，同比增長12.5%，22Q4受經濟環(huán)境影響業(yè)務開展受阻明顯，導致部分CDMO項目交付延遲或訂單推遲，業(yè)務短期性增長放緩；3）生物制劑、試劑及其他實現(xiàn)收入663.3萬元，同比增長0.9%。盡管短期遭遇資本收緊，但基因治療行業(yè)對更專業(yè)、更高效率的外包服務需求持續(xù)增長的趨勢仍不改變。
CDMO業(yè)務訂單穩(wěn)健增加，產能釋放后有望實現(xiàn)恢復性增長。公司23Q1實現(xiàn)收入3079.1萬元，同比下降57.9%，歸母凈利潤-3174.3億，同比下降363.0%。其中，基因治療CRO業(yè)務收入1371.3萬元，同比增長24.2%；基因治療CDMO業(yè)務收入1550.2萬元，同比下降74.6%。公司收入端下降主要系受融資環(huán)境收緊、藥企研發(fā)管線的推進呈謹慎態(tài)勢所致，但公司CDMO總體業(yè)務仍保持良性增長趨勢，23Q1公司支持CDMO客戶新取得IND批件6個，新增CDMO客戶16家，新增訂單超5000萬元；公司業(yè)績端下降系收入下降、產能擴張和運營規(guī)模擴大所致。公司臨港基地建設了11條病毒生產線和5000平方米細胞生產線，預計于2023年內開啟試運行，隨著臨港產業(yè)基地逐步投入運行，項目訂單有望快速恢復，更好滿足快速增長的基因治療CDMO需求。
公司持續(xù)加大研發(fā)投入，兩大核心技術集群持續(xù)完善。公司2022年研發(fā)支出3482.8萬元，同比增長47.5%，研發(fā)支出占營業(yè)收入比例12.0%，23Q1研發(fā)支出1127.0萬元，同比增長58.8%，增長態(tài)勢延續(xù)。2022年公司新增授權發(fā)明專利10項，實用新型專利1項。1）基因治療載體開發(fā)技術研究方面，基因載體不斷優(yōu)化改造，pcSLenti慢病毒包裝系統(tǒng)已獲國家發(fā)明專利授權且已投入CRO服務，腺相關病毒新型基因治療載體“AAVneO技術系統(tǒng)”多獲進展；基因承載容量持續(xù)提升，“BigAdeno”大容量腺病毒載體包裝系統(tǒng)最高容量超過10Kb；基因治療載體效價不斷增強；2）基因治療載體生產工藝及質控技術開發(fā)方面，公司已累計完成超200個工藝開發(fā)報告，累計運行超150個基因治療載體項目，涵蓋各種質粒、慢病毒、腺相關病毒、多種溶瘤病毒、CAR-T細胞治療產品、CAR-NK細胞治療產品、干細胞治療產品、mRNA產品等多品類，工藝技術的復雜性、全面性和大規(guī)模生產適應性上均持續(xù)提升。
投資建議：預計2023-2025年公司營收分別為3.8/5.2/7.0億元、歸母凈利潤分別為0.5/0.7/0.8億元，維持“買入”評級。
風險提示：下游基因治療客戶需求變動風險；基因治療領域監(jiān)管政
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