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先導(dǎo)智能發(fā)布2023H1中報(bào)業(yè)績(jī)。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.86億元，同增30.03%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.00億元，同增47.75%。公司業(yè)績(jī)繼續(xù)維持中高速增長(zhǎng)，且毛利率、凈利率同比均有所提升。鋰電設(shè)備繼續(xù)為公司貢獻(xiàn)主推力。此外，公司持續(xù)發(fā)力氫能、激光設(shè)備等領(lǐng)域，擴(kuò)大版圖。逆周期階段優(yōu)先布局確定性強(qiáng)的龍頭企業(yè)，繼續(xù)維持先導(dǎo)智能“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　先導(dǎo)智能發(fā)布2023H1中報(bào)業(yè)績(jī)。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.86億元，同增30.03%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.00億元，同增47.75%。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.12億元，同增51.08%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.37億元，同增36.69%。
　　2023年上半年，公司的銷(xiāo)售毛利率和凈利率均有所提升，分別為40.1%和17.1%，這主要?dú)w因于22H1同期存在外協(xié)因素影響毛利率。費(fèi)用率的角度，先導(dǎo)上半年銷(xiāo)售費(fèi)用率為2%，yoy-0.54pct，管理費(fèi)用率為6.41%，yoy+0.83pct，研發(fā)費(fèi)用率為11.92%，yoy+1.91pct。進(jìn)一步拆分，研發(fā)費(fèi)用占比最大的為職工薪酬，上半年合計(jì)6.3億元，yoy+56%；管理費(fèi)用占比最大的為職工薪酬，上半年合計(jì)2.3億元，yoy+66%。由此可見(jiàn)，上半年先導(dǎo)費(fèi)用率提升的關(guān)鍵因素在于人員的大量擴(kuò)招。
　　從業(yè)務(wù)拆分來(lái)看，2023H1智能物流系統(tǒng)和鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)增長(zhǎng)呈現(xiàn)分歧。鋰電設(shè)備上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.6億元，yoy+41.1%，毛利率達(dá)到43.5%，yoy+6.43pct，表現(xiàn)出色；智能物流業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.2億元，yoy-4.3%，毛利率達(dá)到27.4%，yoy+9.81pct。
　　考慮到鋰電設(shè)備從簽單到確認(rèn)業(yè)績(jī)平均0.5~1年的周期，因此先導(dǎo)智能2022年強(qiáng)勢(shì)的新簽訂單保障了當(dāng)期業(yè)績(jī)。2022年下半年以來(lái)，鋰電池廠商擴(kuò)產(chǎn)意愿大幅下滑，2023年后市場(chǎng)未見(jiàn)大規(guī)模招標(biāo)。盡管如此，先導(dǎo)智能依然維持了較為出色的龍頭表現(xiàn)：1）Q2末公司存貨中的發(fā)出商品總賬面余額達(dá)到88.7億元，相比年初的72.7億元進(jìn)一步增加了22%，后續(xù)訂單得到確認(rèn)后將產(chǎn)生可觀的業(yè)績(jī)；2）22年底公司合同負(fù)債達(dá)到101.3億元，同增14.7%，而23年Q1合同負(fù)債達(dá)到103.8億元，23Q2合同負(fù)債達(dá)到106億元，表明公司簽單狀況良好，手持訂單仍然可觀。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。先導(dǎo)智能是我們著力看好的鋰電設(shè)備龍頭，盡管22年下半年以來(lái)新能源車(chē)滲透率提升速度放緩+電池廠招標(biāo)降速，但先導(dǎo)智能憑借龍頭優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大鋰電版圖市占率、攻關(guān)包括氫能、激光設(shè)備等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。逆周期階段優(yōu)先布局確定性強(qiáng)的龍頭企業(yè)，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦先導(dǎo)智能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游電池廠擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期、儲(chǔ)能新增裝機(jī)不及預(yù)期、公司氫能、激光等業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、原材料成本持續(xù)升高。