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歸母凈利潤同比增長48%，研發(fā)能力帶動毛利率再提升
　　公司8月25日晚間發(fā)布半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營收70.86億元/yoy+30.03%,歸母凈利潤12.00億元/yoy+47.75%。23Q2收入38.12億元/yoy+51.08%，歸母凈利潤6.37億元/yoy+36.69%，單季度交付的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響短期毛利率，長期來看研發(fā)能力仍在帶動公司產(chǎn)品競爭力提升?？紤]到公司海外訂單下半年有望陸續(xù)落地，維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利預(yù)測39.4/54.4/72.6億元，可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期23年P(guān)E均值18x，公司研發(fā)投入助力海外業(yè)務(wù)競爭力持續(xù)提升，考慮海外訂單周期或拉長降低估值溢價，給予公司23年19x PE，目標(biāo)價47.88元（前值55.44元），維持買入。
　　競爭力提升來自產(chǎn)品持續(xù)迭代，靜候海外大訂單落地
　　23H1公司毛利率40.10%/yoy+5.85pct，其中22H1因外協(xié)生產(chǎn)導(dǎo)致毛利率較低的物流設(shè)備收入占比降低，物流設(shè)備毛利率提升9.81pct至27.38%；同時鋰電設(shè)備毛利率進(jìn)一步提升至43.50%/yoy+6.43pct，凸顯公司產(chǎn)品迭代能力與競爭力。公司23H1整體期間費(fèi)用率20.48%/yoy+3.02 pct，主要系研發(fā)費(fèi)用率11.92%/yoy+1.90pct，管理費(fèi)用率6.41%/yoy+0.83pct。公司23H1合同負(fù)債106億元/yoy+1.85%，ACC等部分海外客戶擴(kuò)產(chǎn)仍在推進(jìn)，我們認(rèn)為公司23年海外訂單有望超過100億元(同比增長超過100%)。
　　平臺型設(shè)備龍頭強(qiáng)化海外客戶拓展，零碳與智能無人化領(lǐng)域優(yōu)勢凸顯
　　據(jù)先導(dǎo)官網(wǎng)，公司積極走向全球市場，在2023屆歐洲電池及電動車科技展覽會期間，向歐洲客戶推出了疊片效率0.1s/pcs的新一代疊片設(shè)備，以及量產(chǎn)固態(tài)電池整線等解決方案，吸引眾多歐美地區(qū)知名汽車、電池客戶。歐盟碳關(guān)稅影響下動力電池產(chǎn)業(yè)鏈零碳轉(zhuǎn)型“競速”，對電池生產(chǎn)流程的節(jié)能與低碳標(biāo)準(zhǔn)提出更高要求。公司為客戶提供從電芯到模組PACK的全產(chǎn)線服務(wù)，零碳智造也已打通電池制備各環(huán)節(jié)，同時通過透明化數(shù)字化管理，助力客戶構(gòu)建產(chǎn)品制造全流程追溯體系，實(shí)現(xiàn)電池制造全生命周期的監(jiān)測與監(jiān)督。LEADACE智能工廠則可以為客戶提供高效率、高智能的無人化工廠。
　　海外電池需求提升大、迭代快，設(shè)備龍頭的“中國輸出”優(yōu)勢強(qiáng)化
　　8月3日歐盟委員會批準(zhǔn)了法國政府向輝能科技提供15億歐元的資助，用于輝能的敦刻爾克電池工廠；后者規(guī)劃52億歐元投建一座48GWh的固態(tài)電池超級工廠，并規(guī)劃2026年底開始量產(chǎn)。繼IRA法案等北美政策扶持力度加大以來，歐洲對固態(tài)電池等新技術(shù)以及本地電池產(chǎn)能落地的支持也在升級。我們認(rèn)為歐美電池產(chǎn)能落地有望加速，助力公司的出海之路更加寬闊。
　　風(fēng)險提示：國際宏觀經(jīng)濟(jì)與國際貿(mào)易政策風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；客戶擴(kuò)產(chǎn)或海外需求不及預(yù)期風(fēng)險；設(shè)備驗(yàn)收放緩風(fēng)險。