>> 申萬宏源-先導智能(300450)利潤率大幅改善，業(yè)績進入收獲期-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 674KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布22年年報及23年一季報，22年實現(xiàn)收入139.32億元，同比增長38.82%，歸母凈利潤23.18億元，同比增長46.25%，扣非后歸母凈利潤22.56億元，同比增長47.21%；23年一季度公司實現(xiàn)收入32.74億元，同比增長11.88%，歸母凈利潤5.63億元，同比增長62.64%，扣非后歸母凈利潤5.51億元，同比增長61.63%。業(yè)績表現(xiàn)符合我們預期。
投資要點：
鋰電業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高增，智能物流業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛。分板塊來看，22年鋰電設(shè)備、智能物流、3C自動化設(shè)備、光伏設(shè)備分別實現(xiàn)收入99.44、16.95、6.06、4.63億元，同比增長42.94%、60.53%、2.51%、-22.76%。鋰電和智能物流增速更高，主要得益于下游動力及儲能電池客戶處在產(chǎn)能擴張階段。
管理效率不斷提升，23Q1毛利率、凈利率同比大幅改善。22年底公司員工總數(shù)18774人，人均創(chuàng)收、創(chuàng)利分別達到74.21、12.34萬元，均為2019年以來最好水平，管理效率提升人效持續(xù)增加。從利潤率看，23年一季度同比大幅提升，23Q1毛利率、凈利率分別為41.46%、16.68%，分別同比提升10.66pct、4.84pct。
新簽訂單及在手訂單充足，業(yè)績進入收獲期。22年公司新簽訂單金額達260億元（不含稅），同比增長39%。截至3月31日，公司存貨、合同負債分別為132.30、103.85億元，相比22年同期大幅提升，預示公司在手訂單充足，公司業(yè)績進入收獲期。
保持高研發(fā)強度，新產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先。22年公司投入研發(fā)費用13.48億元，收入占比9.67%，依舊保持高強度投入。光伏領(lǐng)域：公司自主研發(fā)的首條全新技術(shù)GW級TOPCon光伏電池智能工廠產(chǎn)線，經(jīng)過行業(yè)Top客戶端的驗證，其量產(chǎn)電池片轉(zhuǎn)換效率突破25%，日產(chǎn)能達30萬片以上，良率和碎片率均達業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平，整線運營成本再創(chuàng)行業(yè)新低；汽車電驅(qū)系統(tǒng)方面：成功開發(fā)出Hairpin三代線成型技術(shù)，結(jié)合對扁線定子產(chǎn)線、轉(zhuǎn)子產(chǎn)線、多合一電驅(qū)系統(tǒng)組合裝配、EOL測試臺架等關(guān)鍵工藝的開發(fā)，先導智能迭代推出新能源電驅(qū)動系統(tǒng)整體解決方案。
上調(diào)23-24年盈利預測，新增25年盈利預測，維持“買入”評級。公司在手訂單充足，利潤率改善顯著，我們上調(diào)23-24年盈利預測，新增25年盈利預測，預計23-25年歸母凈利潤分別為37.08、49.40、61.23億元（原23-24歸母凈利潤分別為34.83、47.72億元），當前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為16、12、10倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游擴產(chǎn)不及預期風險、競爭格局惡化風險等。
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