>> 國開證券-先導(dǎo)智能(300450)研發(fā)投入力度加大，在手訂單相對充足-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國開證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
崔國濤 |
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正文摘要：
公司近日發(fā)布2022年年度報告及2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入139.32億元，同比增長38.82%；歸母凈利潤23.18億元，同比增長46.25%，利潤分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)5.37元（含稅）。2023Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.74億元，同比增長11.88%；歸母凈利潤5.63億元，同比增長62.64%。
綜合毛利率有所提高，期間費用率上升。2022年，公司綜合毛利率同比上升3.69個百分點至37.75%，其中，鋰電池智能裝備毛利率同比上升4.41個百分點至39.04%；智能物流系統(tǒng)毛利率同比上升4.27個百分點至19.05%。2023Q1公司毛利率同比大幅上升10.66個百分點至41.46%，短期盈利能力有所提升。2022年，公司期間費用率同比上升0.42個百分點至17.31%，其中，銷售/研發(fā)費用率同比分別上升0.20、0.73個百分點至2.95%、9.67%；管理/財務(wù)費用率同比分別減少0.06、0.45個百分點至5.16%、-0.47%。2023Q1公司期間費用率同比上升4.88個百分點至21.40%，研發(fā)費用率同比大幅上升4.18個百分點是公司期間費用率上升的最主要因素。
研發(fā)投入力度加大，技術(shù)優(yōu)勢突出。2022年公司研發(fā)投入金額同比增長30.86%至14億元，占營業(yè)收入的比例為10.05%，研發(fā)投入占比自2019年起連續(xù)四年達(dá)到10%以上水平。2023Q1，公司研發(fā)費用同比增長64.89%至4.25億元，創(chuàng)歷史同期新高。公司始終堅持高端定位，在研發(fā)方面一直保持高強度投入，基于非標(biāo)自動化設(shè)備的技術(shù)特點打造了靈活完備的研發(fā)體系，近年來在高速疊片機、高速卷繞機、涂布機、軟包組裝線、圓柱組裝線、方形組裝線、智能物流系統(tǒng)等鋰電池智能制造整體解決方案等領(lǐng)域不斷取得突破，多項核心產(chǎn)品已經(jīng)實現(xiàn)進口替代，有利于公司核心競爭力提升。
平臺型公司優(yōu)勢顯現(xiàn)，在手訂單相對充足。近幾年公司逐步向3C智能裝備、智能物流系統(tǒng)、汽車智能產(chǎn)線、氫能裝備、激光精密加工裝備等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展。2022年，受益于鋰電池企業(yè)大規(guī)模的擴產(chǎn)招標(biāo)，公司鋰電池智能裝備業(yè)務(wù)收入同比增長42.96%至99.44億元，此外，基于平臺型公司具備的競爭優(yōu)勢，公司非鋰電業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好。當(dāng)前公司與眾多國內(nèi)外一線客戶建立了良好的長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，2022年新簽訂單金額達(dá)260億元（不含稅），創(chuàng)歷年新高，為公司未來業(yè)績的持續(xù)增長提供保障。
新能源汽車滲透率不斷提升，拉動鋰電設(shè)備需求。為應(yīng)對全球氣候變化，綠色可持續(xù)發(fā)展已在全球范圍內(nèi)形成廣泛共識，在此背景下全球汽車產(chǎn)業(yè)電動化轉(zhuǎn)型提速，根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)，2022年全球新能源汽車銷量同比增速約為62%，滲透率達(dá)到14%左右。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2023Q1我國新能源汽車銷量同比增長26.2%至158.6萬輛，在高基數(shù)情況下延續(xù)較快增長，滲透率由2022年全年25.6%進一步提升至26.1%。隨著歐美各國支持新能源汽車發(fā)展的政策陸續(xù)出臺，新能源汽車及鋰電產(chǎn)業(yè)的本地化發(fā)展趨勢提速，國內(nèi)電池企業(yè)海外投資建廠力度加大，對鋰電設(shè)備需求增長形成持續(xù)拉動作用，公司作為全球高端鋰電池智能裝備及整體解決方案的領(lǐng)先企業(yè)有望從中受益。
盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為2.30、3.03、3.67元，以4月27日37.79元/股的收盤價計算，對應(yīng)的動態(tài)PE分別為16.43、12.47、10.30倍，維持公司“推薦”的投資評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇導(dǎo)致公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期；中美全面關(guān)系進一步惡化引致的市場風(fēng)險；貨幣政策和行業(yè)政策出現(xiàn)調(diào)整風(fēng)險；美歐經(jīng)濟潛在衰退導(dǎo)致出口不及預(yù)期風(fēng)險；國內(nèi)外二級市場系統(tǒng)性風(fēng)險。
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