>> 中信證券-先導(dǎo)智能(300450)2022年年報及2023年一季報點評：業(yè)績持續(xù)高增，打造平臺型智能裝備供應(yīng)商-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
637KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉海博,李越,李睿鵬 |
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公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入139.32億元/YoY+38.8%，歸母凈利潤23.18億元/YoY+46.2%；2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.74億元/YoY+11.9%，歸母凈利潤5.63億元/YoY+62.6%。根據(jù)公司2022年年報及2023年一季報情況，我們調(diào)整公司2023/24年歸母凈利潤預(yù)測至37.4/49.7億元（原預(yù)測為39.1/51.1億元），新增2025年歸母凈利潤預(yù)測為63.2億元?？紤]到公司是全球領(lǐng)先的鋰電設(shè)備供應(yīng)商，料將充分受益于海外市場需求高增，我們維持“買入”評級。
▍2022年公司利潤接近翻倍增長，毛利率逐步回升。1）收入&利潤端：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入139.32億元/YoY+38.8%，歸母凈利潤23.18億元/YoY+46.2%，扣非歸母凈利潤22.59億元/YoY+47.2%。其中，公司鋰電智能裝備業(yè)務(wù)收入為99.44億元/+43.0%，智能物流系統(tǒng)收入為16.95億元/+60.5%，主要緣于2021年鋰電行業(yè)高景氣，公司獲取的大量鋰電業(yè)務(wù)訂單在2022年集中交付。公司整體毛利率為37.7%/+3.7pcts，凈利率為16.6%/+0.8pct，毛利率水平的提升主要得益于公司成本管控能力的增強。2）費用端：2022年公司四費率為17.3%，同比提升0.4pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為2.9%/+0.4pct、5.2%/+0.2pct、9.7%/+0.7pct、-0.5%/-0.5pct，各項費用率基本保持穩(wěn)定。
▍2023Q1公司毛利率顯著提升，研發(fā)投入持續(xù)增加。1）收入&利潤端：2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.74億元/YoY+11.9%，歸母凈利潤5.63億元/YoY+62.6%，扣非歸母凈利潤5.51億元/YoY+61.6%。一季度公司整體毛利率為41.5%/+10.7pcts，凈利率為17.2%/+5.4pcts，利潤率同比顯著提升，公司成本優(yōu)勢凸顯。2）費用端：2023Q1四費率為21.4%，同比提升4.9pcts，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為1.7%/-0.9pct、6.7%/+1.3pcts、13.0%/+4.2pcts、0.0%/+0.2pct。管理費用率上升主要系公司員工人數(shù)快速增加導(dǎo)致工資薪金等費用隨之增長；研發(fā)費用率明顯提升主要系公司持續(xù)加大研發(fā)投入，進一步提升核心鋰電設(shè)備性能，并深度拓展布局非鋰電領(lǐng)域。
▍海外市場拓展順利，2023年公司海外訂單額有望超過80億元。公司是全球高端鋰電池設(shè)備及整體解決方案的領(lǐng)先企業(yè)，與ATL、NORTHVOLT、LG、SKI、松下、特斯拉、大眾、寶馬、豐田等海外多家一線鋰電池企業(yè)和車企保持著良好的合作關(guān)系。目前公司鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)海外市占率正處于快速提升階段，2023年公司海外訂單金額有望超過80億元。
▍立足鋰電業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，持續(xù)向平臺型智能裝備企業(yè)邁進。近年來公司在立足鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)的同時，積極研發(fā)拓展其他智能裝備制造領(lǐng)域。2022年公司研發(fā)投入金額高達14億元，研發(fā)人員增加至4507人，并在多個領(lǐng)域取得顯著技術(shù)突破：1）光伏智能產(chǎn)線：公司自主研發(fā)的首條全新技術(shù)GW級TOPCon光伏電池智能工廠產(chǎn)線，其量產(chǎn)電池片轉(zhuǎn)換效率突破25%，日產(chǎn)能達30萬片以上，良率和碎片率均達業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平；2）新能源電驅(qū)系統(tǒng)：公司成功開發(fā)扁線電機Hairpin三代線成型技術(shù)，并結(jié)合對扁線定子產(chǎn)線、轉(zhuǎn)子產(chǎn)線、多合一電驅(qū)系統(tǒng)組合裝配、EOL測試臺架等關(guān)鍵工藝的開發(fā)，推出新能源電驅(qū)動系統(tǒng)整體解決方案。目前，公司業(yè)務(wù)已涵蓋鋰電裝備、光伏裝備、3C裝備、氫能裝備、汽車智能產(chǎn)線、激光設(shè)備和智能物流等多個領(lǐng)域。通過不斷增加研發(fā)投入，公司正持續(xù)向平臺型智能裝備供應(yīng)商邁進。
▍風險因素：1.國內(nèi)外動力電池行業(yè)投資擴產(chǎn)進度低于預(yù)期的風險；2.其他鋰電設(shè)備廠商技術(shù)進步帶來的競爭加劇導(dǎo)致毛利率下降的風險；3.上游原材料漲價導(dǎo)致毛利率下降的風險；4.公司規(guī)模擴大導(dǎo)致的管理風險；5.公司光伏設(shè)備、氫能設(shè)備等新領(lǐng)域業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期的風險。
▍投資建議：公司是鋰電設(shè)備行業(yè)龍頭，核心鋰電裝備產(chǎn)品性能領(lǐng)先，非鋰電業(yè)務(wù)不斷取得突破，為公司未來業(yè)績增長奠定堅實基礎(chǔ)。根據(jù)公司2022年年報及2023年一季報情況，我們調(diào)整公司2023/24年歸母凈利潤預(yù)測至37.4/49.7億元（原預(yù)測為39.1/51.1億元），新增2025年歸母凈利潤預(yù)測為63.2億元?？紤]到公司是全球領(lǐng)先的鋰電設(shè)備供應(yīng)商，料將充分受益于海外市場需求高增，我們維持“買入”評級。
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