>> 浙商證券-先導(dǎo)智能(300450)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：歐洲2035年停售燃油車，鋰電設(shè)備龍頭將受益海外電動(dòng)化提速-230214
| 上傳日期： |
2023/2/15 |
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| 917KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王華君,張楊 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
事件：
1、歐洲議會(huì)通過2035年停售燃料發(fā)動(dòng)機(jī)車輛議案。（央視新聞）
2、寧德時(shí)代確認(rèn)和福特在美國合作建設(shè)電池廠。（上海證券報(bào)）
海外電動(dòng)化進(jìn)程加速，先導(dǎo)智能為全球鋰電設(shè)備龍頭企業(yè)，有望受益
近期歐洲議會(huì)通過2035年停售燃料發(fā)動(dòng)機(jī)車輛議案，以及寧德時(shí)代確認(rèn)和福特在美國合作建設(shè)電池廠的一些事件表明，海外（歐洲、北美）電動(dòng)化進(jìn)程正在加速，電動(dòng)化滲透率有望超市場(chǎng)預(yù)期。
公司是國內(nèi)較早進(jìn)行國際化布局的鋰電設(shè)備公司。1）在歐洲市場(chǎng)：2022年以來公司陸續(xù)取得Northvolt、ACC、德國大眾等海外知名鋰電企業(yè)的訂單，成為歐洲最重要的中國鋰電設(shè)備供應(yīng)商。2）在北美市場(chǎng)，公司早在2018年就設(shè)立美國子公司，曾配套美國COOPER、蘋果、特斯拉等眾多美國客戶。
2023年新簽訂單有望超市場(chǎng)預(yù)期，超預(yù)期關(guān)鍵詞：海外、儲(chǔ)能、整車廠
根據(jù)年度策略報(bào)告，我們預(yù)計(jì)2023年全球鋰電設(shè)備（含儲(chǔ)能）市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)2300億元，同比增速35%。先導(dǎo)智能作為全球鋰電設(shè)備龍頭企業(yè)，我們初步預(yù)計(jì)2023年公司新簽訂單有望達(dá)到330-340億元（預(yù)計(jì)同比增長25%-30%）。
1、海外市場(chǎng)。根據(jù)年度策略，我們預(yù)計(jì)歐洲、美國2023年鋰電設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模298、189億元，同比增長43%、64%，均領(lǐng)先于國內(nèi)市場(chǎng)增速（22%），海外市場(chǎng)是2023年鋰電設(shè)備招標(biāo)亮點(diǎn)。據(jù)此前報(bào)告，我們統(tǒng)計(jì)歐洲待建工廠規(guī)劃產(chǎn)能有望超1000GWh，其中本土（Northvolt、大眾、ACC等合計(jì)約750GWh）。
2、儲(chǔ)能市場(chǎng)。根據(jù)年度策略，我們預(yù)測(cè)2023年全球儲(chǔ)能鋰電設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模257億元，同比增速100%，占鋰電設(shè)備總需求達(dá)到13%，較2022年有望提升5pct。
3、整車廠自建電池。吉利（浙江衡遠(yuǎn)）、廣汽（因湃電池）、奇瑞、蔚來等主機(jī)廠均發(fā)布了自建電池計(jì)劃，因此2023年鋰電設(shè)備實(shí)際招標(biāo)需求或超理論值。
國際化戰(zhàn)略積極推進(jìn)，打造海外鋰電設(shè)備市場(chǎng)的中國名片
公司國際化戰(zhàn)略積極推進(jìn)，近期取得進(jìn)展包括：2022年收購德國Ontec自動(dòng)化裝備制造商，將建設(shè)海外技術(shù)中心，更好服務(wù)于海外客戶。在資本運(yùn)作方面，公司2022年12月發(fā)行GDR并在瑞交所上市獲得中國證監(jiān)會(huì)批復(fù)。
中國鋰電設(shè)備企業(yè)具備全球競爭力，公司作為全球鋰電設(shè)備龍頭以及新能源裝備的領(lǐng)軍企業(yè)，未來將充分受益于海外市場(chǎng)增長。2018-2021年公司海外業(yè)務(wù)收入占比分別1.7%、6.3%、7.6%、14.7%，2022年上半年公司海外業(yè)務(wù)收入占比19.0%，海外占比持續(xù)提升。訂單方面，我們預(yù)計(jì)2022年海外訂單40億元（ACC14GWh、大眾20GWh），預(yù)計(jì)2023年海外招標(biāo)將進(jìn)一步快速增長。
致力于打造非標(biāo)自動(dòng)化設(shè)備平臺(tái)型企業(yè)，非鋰電業(yè)務(wù)有望蓬勃發(fā)展
公司覆蓋九大業(yè)務(wù)（鋰電設(shè)備、光伏設(shè)備、3C設(shè)備、汽車產(chǎn)線、智能物流、氫能設(shè)備、激光加工設(shè)備、電容設(shè)備以及智能工廠解決方案），有望將先進(jìn)的研發(fā)、管理經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到各個(gè)領(lǐng)域，成為非標(biāo)自動(dòng)化設(shè)備龍頭。
公司是行業(yè)領(lǐng)先的光伏智能制造整體解決方案服務(wù)商。TOPCon高效電池解決方案、高速串焊設(shè)備、疊瓦焊接成套組件設(shè)備等均達(dá)到了全球領(lǐng)先水平。參考年度策略，預(yù)計(jì)2023-2025年TOPCon擴(kuò)產(chǎn)高峰期，3年合計(jì)市場(chǎng)規(guī)模1107億元（年均369億元）。
盈利預(yù)測(cè)及估值
預(yù)計(jì)公司2022-2024年的歸母凈利潤分別25.3、36.5、46.5億元，三年復(fù)合增速43%，對(duì)應(yīng)PE分別為28、20、16倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
鋰電企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。
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