>> 華泰證券-先導(dǎo)智能(300450)業(yè)績穩(wěn)增，設(shè)備龍頭國內(nèi)外動力兼?zhèn)?230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 856KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王帥,倪正洋,黃菁倫 |
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短期影響下，持續(xù)看好新能源裝備龍頭的“中國輸出”與平臺化優(yōu)勢
公司1月30日晚間發(fā)布22年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計22年實現(xiàn)歸母凈利潤22.2~25.4億元/yoy+40.09%~60.29%，低于我們此前預(yù)測（yoy+71.59%），主要系12月疫情影響下收入確認(rèn)有所延后，疊加海外客戶增多等客戶結(jié)構(gòu)變化帶來的驗收周期增加?？紤]疫情防控優(yōu)化等短期因素沖擊，我們適當(dāng)下調(diào)公司收入確認(rèn)節(jié)奏，預(yù)計22-24年歸母凈利預(yù)測24.4/41.6/59.7億元（前值27.2/42.8/61.2億元），可比公司23年P(guān)E均值25x（Wind一致預(yù)期），公司平臺化優(yōu)勢凸顯，海外業(yè)務(wù)發(fā)展持續(xù)加快，同時儲能、光伏端需求保持高景氣，維持公司23年30x PE，目標(biāo)價79.69元（前值82.09元），買入。
國內(nèi)訂單有望保持增長，儲能與海外客戶需求快速提升
公司公告與寧德時代23年關(guān)聯(lián)交易預(yù)計約100億元，相比22年發(fā)生額（25億元）提升較大，公司國內(nèi)訂單有望保持正增長。整車廠電動化已無回頭箭，車企電動化與電池供應(yīng)多元化還在加快；同時儲能逐漸成為需求新支點，22年國內(nèi)儲能出貨量130GWh/yoy+171%，儲能電池超級工廠初現(xiàn)。寶豐集團200GWh項目于22年3月開工，海辰儲能25年目標(biāo)年產(chǎn)能135GWh。我們認(rèn)為，隨著儲能系統(tǒng)生產(chǎn)的規(guī)?；?、標(biāo)準(zhǔn)化趨勢加快，公司大規(guī)模供應(yīng)能力以及整線設(shè)計交付經(jīng)驗的優(yōu)勢凸顯。考慮公司海外業(yè)務(wù)加快，我們預(yù)計公司22~23年新簽訂單復(fù)合增速有望達(dá)35%（21年新簽訂單187億元）。
設(shè)備龍頭平臺優(yōu)勢持續(xù)轉(zhuǎn)化，非鋰電領(lǐng)域不斷突破
從對接下游終端客戶角度，公司與整車廠合作持續(xù)深化。公司官網(wǎng)1月9日公布與大眾新訂單，為大眾APP550電驅(qū)產(chǎn)線提供EOL測試臺架，系大眾首次在該領(lǐng)域引入中國供應(yīng)商。據(jù)先導(dǎo)官網(wǎng)，公司電驅(qū)測試軟件平臺穩(wěn)定性高，適配性強，可適應(yīng)年產(chǎn)60萬臺以上的高節(jié)拍電驅(qū)線。同時公司的大數(shù)據(jù)軟件平臺應(yīng)用自學(xué)習(xí)AI技術(shù)，處理海量測試數(shù)據(jù)，協(xié)助客戶進行工藝優(yōu)化、預(yù)測性維護等工作，發(fā)揮數(shù)據(jù)最大價值。隨著電動化與產(chǎn)線智能化要求的持續(xù)提升，我們看好國際整車廠對于先導(dǎo)產(chǎn)線的更多認(rèn)可。
看好公司全球化發(fā)展，設(shè)備龍頭的“中國輸出”路徑清晰且優(yōu)勢明顯
海外合作客戶對產(chǎn)線的智能化、數(shù)字化以及產(chǎn)線效率要求較高，對最終產(chǎn)品品質(zhì)要求也更嚴(yán)苛。據(jù)先導(dǎo)官網(wǎng)，公司22年底獲得的歐洲頂級跑車的PACK產(chǎn)線項目，將由國內(nèi)研發(fā)團隊和先導(dǎo)德國技術(shù)中心同步參與研發(fā)與交付。我們認(rèn)為，公司擬發(fā)行GDR持續(xù)為海外市場開拓提供強勁的戰(zhàn)略支持和動力，同時憑借在電池智能制造上的技術(shù)積累，與大量成功交付經(jīng)驗，以及快速建設(shè)中的海外本土保障能力，有望持續(xù)在與國外供應(yīng)商的競爭中脫穎而出。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)；客戶擴產(chǎn)或海外需求不及預(yù)期；設(shè)備驗收放緩。
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