>> 浙商證券-先導智能(300450)點評報告-2023年新增訂單有望超預期：寧德時代、海外等-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
大?。?/td>
| 854KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君,張楊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點
事件：
1、公司公告：預計2022年歸母凈利潤達22.2-25.4億元，同比增長40%-60%；扣非歸母凈利潤達21.4-24.6億元，同比增長40%-61%。
2、公司發(fā)布關(guān)于2023年度日常關(guān)聯(lián)交易預計的公告。
2022年業(yè)績基本符合預期，受疫情影響第四季度部分訂單確認有所延遲
受益于新能源行業(yè)快速增長，鋰電設(shè)備領(lǐng)域公司在原有客戶基礎(chǔ)上積極拓展海內(nèi)外新客戶，非鋰電設(shè)備領(lǐng)域公司光伏設(shè)備、智能物流設(shè)備等持續(xù)快速增長。據(jù)公告，公司2022年通過降本增效，整體盈利能力顯著提升。
業(yè)績基本符合預期。據(jù)公告，2022年歸母凈利潤中值23.8億元，同比增長50%。其中第四季度業(yè)績中值為7.15億元，同比增長23%。第四季度業(yè)績增速較前三季度略有降低，主要系疫情影響，交付確認節(jié)奏有所延遲。
預計2022年新簽訂單294億元（含稅），2023年寧德時代訂單有望大幅增長
據(jù)公告，預計2022年向?qū)幍聲r代及其控股子公司銷售設(shè)備等實際發(fā)生額為24.8億元（不含稅為22億元），實際發(fā)生額占同類業(yè)務(wù)的比例為8%，據(jù)此測算2022年公司取得含稅訂單金額達294億元（不含稅260億元），同比增長39%（據(jù)公告，2021年新簽不含稅訂單為187億元）。
2023年寧德時代訂單有望快速增長。公司預計2023年向?qū)幍聲r代簽訂合同金額有望達100億元，較2022年實際發(fā)生額同比增長303%，較2022年預計值（90億元）同比增長11%。
2023年新簽訂單有望超市場預期，超預期關(guān)鍵詞：海外、儲能、整車廠
根據(jù)年度策略報告，我們預計2023年全球鋰電設(shè)備（含儲能）市場規(guī)模有望達2300億元，同比增速35%。先導智能作為全球鋰電設(shè)備龍頭企業(yè)，我們初步預計2023年公司新簽訂單有望達到330-340億元（預計同比增長25%-30%）。
1、海外市場。根據(jù)年度策略，我們預計歐洲、美國2023年鋰電設(shè)備市場規(guī)模298、189億元，同比增長43%、64%，均領(lǐng)先于國內(nèi)市場增速（22%），海外市場是2023年鋰電設(shè)備招標亮點。據(jù)此前報告，我們統(tǒng)計歐洲待建工廠規(guī)劃產(chǎn)能有望超1000GWh，其中本土（Northvolt、大眾、ACC等合計約750GWh）。
2、儲能市場。根據(jù)年度策略，我們預測2023年全球儲能鋰電設(shè)備市場規(guī)模257億元，同比增速100%，占鋰電設(shè)備總需求達到13%，較2022年有望提升5pct。
3、整車廠自建電池。吉利（浙江衡遠）、廣汽（因湃電池）、奇瑞、蔚來等主機廠均發(fā)布了自建電池計劃，因此2023年鋰電設(shè)備實際招標需求或超理論值。
國際化戰(zhàn)略積極推進，打造海外鋰電設(shè)備市場的中國名片
公司是國內(nèi)較早進行國際化布局的鋰電設(shè)備公司，在美國、瑞典、德國、法國、荷蘭、韓國、日本、印度等多地設(shè)置分子公司。2022年收購德國Ontec自動化裝備制造商，將建設(shè)海外技術(shù)中心，更好服務(wù)于海外客戶。在資本運作方面，公司2022年12月發(fā)行GDR并在瑞交所上市獲得中國證監(jiān)會批復。2022年以來公司陸續(xù)取得Northvolt、ACC、德國大眾等海外知名鋰電企業(yè)的訂單，成為歐洲最重要的中國鋰電設(shè)備供應商。
中國鋰電設(shè)備企業(yè)具備全球競爭力，公司作為全球鋰電設(shè)備龍頭以及新能源裝備的領(lǐng)軍企業(yè)，未來將充分受益于海外市場增長。2018-2021年公司海外業(yè)務(wù)收入占比分別1.7%、6.3%、7.6%、14.7%，2022年上半年公司海外業(yè)務(wù)收入占比19.0%，海外占比持續(xù)提升。訂單方面，我們預計2022年海外訂單40億元（ACC14GWh、大眾20GWh），預計2023年海外招標將進一步快速增長。
致力于打造非標自動化設(shè)備平臺型企業(yè)，非鋰電業(yè)務(wù)有望蓬勃發(fā)展
公司覆蓋九大業(yè)務(wù)（鋰電設(shè)備、光伏設(shè)備、3C設(shè)備、汽車產(chǎn)線、智能物流、氫能設(shè)備、激光加工設(shè)備、電容設(shè)備以及智能工廠解決方案），有望將先進的研發(fā)、管理經(jīng)驗復制到各個領(lǐng)域，成為非標自動化設(shè)備龍頭。
公司是行業(yè)領(lǐng)先的光伏智能制造整體解決方案服務(wù)商。TOPCon高效電池解決方案、高速串焊設(shè)備、疊瓦焊接成套組件設(shè)備等均達到了全球領(lǐng)先水平。參考年度策略，預計2023-2025年TOPCon擴產(chǎn)高峰期，3年合計市場規(guī)模1107億元（年均369億元）。
盈利預測及估值
預計公司2022-2024年的歸母凈利潤分別25.3、36.5、46.5億元，三年復合增速43%，對應PE分別為29、20、16倍。維持“買入”評級。
風險提示
鋰電企業(yè)擴產(chǎn)低于預期；新業(yè)務(wù)拓展低于預期。
|
|
