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歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)46%，新能源裝備龍頭競(jìng)爭(zhēng)力再提升公司4月25日晚間發(fā)布年報(bào)與一季報(bào)，22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收139.32億元/yoy+38.82%,歸母凈利潤(rùn)23.18億元/yoy+46.25%。22Q1收入39.32億元/yoy-3.83%，23Q1收入32.74億元/yoy+11.88%，較22年全年增速放緩，主要系12月底與1月初疫情影響收入確認(rèn)與發(fā)貨。公司毛利率持續(xù)提升，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)加強(qiáng)，但考慮海外客戶增多等客戶結(jié)構(gòu)變化帶來(lái)的驗(yàn)收周期增加，調(diào)整公司收入確認(rèn)節(jié)奏，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利預(yù)測(cè)39.4/54.4/72.6億元（前值41.6/59.7/-億元），可比公司23年P(guān)E均值19x（Wind一致預(yù)期），考慮到公司加大投入，助力海外業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，給予公司23年22x PE，目標(biāo)價(jià)55.44元（前值79.69元），維持買入評(píng)級(jí)。
　　訂單保持增長(zhǎng)，海外布局與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)強(qiáng)化
　　公司公告22年新簽訂單約260億元/yoy+39.03%，其中海外訂單增長(zhǎng)較快，獲得大眾、ACC的量產(chǎn)線戰(zhàn)略合作，并將海外訂單覆蓋擴(kuò)展到美國(guó)、德國(guó)、斯洛伐克、希臘、土耳其等更多國(guó)家。22年公司毛利率37.75%/yoy+3.70pct，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)加強(qiáng)。23Q1公司毛利率41.46%/yoy+10.66pct，系22Q1毛利率較低的物流設(shè)備收入占比高。公司22年整體期間費(fèi)用率yoy+0.42pct，研發(fā)費(fèi)用率yoy+0.73pct。據(jù)公司董事長(zhǎng)王燕清（2023.3.10，電池新聞網(wǎng)），公司規(guī)劃將20%~30%的研發(fā)重心轉(zhuǎn)移至德國(guó)，加強(qiáng)歐洲業(yè)務(wù)拓展。
　　設(shè)備龍頭平臺(tái)優(yōu)勢(shì)持續(xù)轉(zhuǎn)化，非鋰電領(lǐng)域不斷突破
　　據(jù)2月28日公司公眾號(hào)發(fā)布，子公司光導(dǎo)科技自主研發(fā)的TOPCon SE激光摻雜設(shè)備獲得超10GW的訂單，該設(shè)備可提高電池光電轉(zhuǎn)換效率。據(jù)先導(dǎo)官網(wǎng)，中國(guó)集成電路制造年會(huì)期間（2023.4.19，廣州），公司子公司立導(dǎo)科技攜晶圓3D形貌量測(cè)，芯片封裝、晶圓表面雜質(zhì)顆粒、圖案缺陷等檢測(cè)設(shè)備出展；光導(dǎo)科技也對(duì)其半導(dǎo)體激光精密加工設(shè)備進(jìn)行推廣，我們看好先導(dǎo)在新領(lǐng)域的加速拓展與公司平臺(tái)優(yōu)勢(shì)。
　　車企電池廠需求提升，設(shè)備龍頭的“中國(guó)輸出”優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化加拿大政府與大眾汽車4月21日宣布將在安大略建設(shè)90GWh電芯工廠。
　　海外客戶對(duì)產(chǎn)線的智能化、數(shù)字化以及產(chǎn)線效率要求較高，公司22年獲得大眾歐洲20GWh鋰電工廠整線訂單，憑借大量成功交付經(jīng)驗(yàn)，有望持續(xù)在與國(guó)外供應(yīng)商的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。3月28日先導(dǎo)智能與西門子簽署了全球戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方規(guī)劃發(fā)揮各自在業(yè)務(wù)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)，形成良好互補(bǔ)價(jià)值，我們認(rèn)為協(xié)議的簽署有望為先導(dǎo)智能的歐美市場(chǎng)開(kāi)拓提供更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)與國(guó)際貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；客戶擴(kuò)產(chǎn)或海外需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；設(shè)備驗(yàn)收放緩風(fēng)險(xiǎn)。