>> 東吳證券-先導(dǎo)智能(300450)2023年半年報點評：盈利能力提升，平臺化布局持續(xù)推進-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大小： |
814KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙，劉曉旭 |
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投資要點
業(yè)績持續(xù)高增，光伏設(shè)備增長明顯：2023上半年公司營收70.9億元，同比+30%，其中鋰電設(shè)備收入53.6億元，同比+41%，占比76%，智能物流系統(tǒng)9.2億元，同比-4%，占比13%，光伏自動化生產(chǎn)配套設(shè)備2.8億元，同比+212%，占比4%，3C智能設(shè)備收入為1.6億元，同比-58%，占比2%；歸母凈利潤12億元，同比+48%；扣非歸母凈利潤為11.7億元，同比+47%。Q2單季營收38.1億元，同比+51%；歸母凈利潤6.4億元，同比+37%；扣非歸母凈利潤為6.2億元，同比+36%。
規(guī)模效應(yīng)下盈利能力持續(xù)提升：2023上半年公司毛利率為40%，同比+6pct，其中鋰電設(shè)備毛利率為43.5%，同比+6.4pct，智能物流系統(tǒng)為27.4%，同比+9.8pct；歸母凈利率為17%，同比+2pct；期間費用率為20.5%，同比+3pct，其中銷售費用率為2%，同比-0.5pct，管理費用率（含研發(fā)）為18.3%，同比+2.7pct，財務(wù)費用率為0.2%，同比+0.8pct。Q2單季毛利率為38.9%，同比+0.7pct，環(huán)比-2.5pct，歸母凈利率為17.5%，同比-0.9pct，環(huán)比+0.8pct。
合同負(fù)債&存貨高增，訂單充沛保障業(yè)績：截至2023Q2末公司合同負(fù)債為106.1億元，同比+42%，存貨為137.5億元，同比+27%，表明公司訂單充足保障短期業(yè)績；2023上半年公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-15.0億元，主要系人員擴張支付薪酬、前期生產(chǎn)備貨支出所致。
鋰電設(shè)備受益儲能電池擴產(chǎn)，光伏業(yè)務(wù)持續(xù)突破：（1）鋰電設(shè)備：形成了完備的儲能電池裝備整線解決方案，可以為客戶提供從電芯制造、電池組裝、電池測試到模組PACK等鋰電池整線設(shè)備，并配備先導(dǎo)自主研發(fā)的LEADACE生產(chǎn)執(zhí)行系統(tǒng)、智能物流和倉儲系統(tǒng)，可進一步提高生產(chǎn)效率。（2）光伏設(shè)備：先導(dǎo)發(fā)布2.0 TOPCon智能化整線解決方案，配備自研CT達0.75s的絲印設(shè)備技術(shù)和高效智能激光SE技術(shù)，產(chǎn)能效率更高，運維成本更低；推出0BB無主柵串焊技術(shù)，銀漿成本降低20%，可滿足100um電池薄片化需求，產(chǎn)能達7200pcs/h；同時推出焊帶互聯(lián)式XBC組件智造解決方案，整線覆蓋取料至焊接，產(chǎn)能達6800pcs/h。
盈利預(yù)測與投資評級：隨著鋰電業(yè)務(wù)持續(xù)受益于國內(nèi)外擴產(chǎn)，光伏等業(yè)務(wù)平臺化布局，我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤為38/50/60億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為12/9/7倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源車銷量低于預(yù)期，下游動力電池廠擴產(chǎn)低于預(yù)期。
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