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業(yè)績(jī)亮眼，單車凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)
　　公司23H1實(shí)現(xiàn)收入2601.24億元，同比+72.72%，歸母凈利潤(rùn)109.54億元，同增204.68%，位于預(yù)告區(qū)間13.6-15.6億元之間。我們預(yù)測(cè)23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為274.02/366.66/485.05億元。采用分部估值法為其估值，以23年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為基礎(chǔ)，給予汽車業(yè)務(wù)1.31倍PS，二次充電電池業(yè)務(wù)1.52倍PS，電子業(yè)務(wù)20.05倍PE，對(duì)應(yīng)總市值9775.37億元，目標(biāo)價(jià)335.79元（前值為473.69元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　Q2銷量高增長(zhǎng)，帶動(dòng)盈利提升
　　23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1399.50億元，同環(huán)比+67.04/+16.46%，歸母凈利潤(rùn)68.24億元，同環(huán)比+144.86/+65.23%，扣非73.10億元，同環(huán)比+162.28/+76.99%；毛利率18.72%，同環(huán)比+4.34/0.86pct。1H23期間費(fèi)用率同比+3.10pct至11.68%，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+1.03/0.18/1.72/0.17pct。業(yè)績(jī)高增主要系銷量帶動(dòng)，23Q2銷量為70.36萬(wàn)輛，同環(huán)比增98.2%/24.9%，創(chuàng)下季度最高銷售記錄。23H1銷量達(dá)125.56萬(wàn)輛，根據(jù)乘聯(lián)會(huì)國(guó)內(nèi)銷量排名第一，市占率達(dá)37.4%。公司7月汽車銷量26.2萬(wàn)輛，同比環(huán)+61.3%/3.6%，銷量增長(zhǎng)有望持續(xù)帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升。
　　單車凈利潤(rùn)回升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以及規(guī)?；a(chǎn)推動(dòng)單車盈利穩(wěn)步提升。比亞迪電子受益于海外大客戶份額提升、汽車業(yè)務(wù)增長(zhǎng)及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，Q2凈利潤(rùn)為10.57億?？鄢葋喌想娮拥睦麧?rùn)，倒推汽車業(yè)務(wù)單車?yán)麧?rùn)約為8200元，環(huán)比高于23Q1的6500元。公司高端產(chǎn)品利潤(rùn)空間充足，截至7月騰勢(shì)D9已連續(xù)7個(gè)月蟬聯(lián)30萬(wàn)以上MPV市場(chǎng)銷量冠軍，連續(xù)5月月銷破萬(wàn)。高端品牌單車?yán)麧?rùn)更高，伴隨23年騰勢(shì)銷量提升，盈利水平或?qū)⑦M(jìn)一步提高。
　　出口放量預(yù)期強(qiáng)，新產(chǎn)品密集推出
　　比亞迪積極布局海外市場(chǎng)，銷售版圖遍布亞洲、歐洲和美洲。7月公司海外銷售新能源乘用車18169輛，環(huán)比增長(zhǎng)72.4%，公司預(yù)計(jì)23年出口銷量約30萬(wàn)輛。新品方面，公司密集推出多款高端車型，7月豪華獵跑N7上市；8月騰勢(shì)N8上市，另外，海豹DM-i亦有望于2023H2上市，或進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品矩陣?？紤]新品上市疊加出口放量節(jié)奏符合我們預(yù)期，我們維持23年銷量預(yù)測(cè)300-350萬(wàn)輛，其中出口銷量約30萬(wàn)輛，公司市占率有望繼續(xù)提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀環(huán)境的不確定性或影響收入；未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇訂單量不及預(yù)期；上游材料價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致成本大幅上升。