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開源金工基金行業(yè)輪動(dòng)因子構(gòu)建框架
　　本文中，我們基于基金持倉的高頻監(jiān)測(cè)模型，高頻測(cè)算基金的行業(yè)持倉信息，并結(jié)合Brison歸因評(píng)價(jià)基金行業(yè)配置能力，優(yōu)選短期行業(yè)配置能力強(qiáng)的基金，多維度構(gòu)建行業(yè)輪動(dòng)因子。
　　基于基金行業(yè)輪動(dòng)因子構(gòu)建框架，首先，通過基金初篩獲取初始基金池；通過Brison歸因評(píng)價(jià)基金短期行業(yè)配置收益，基金分域得到優(yōu)選基金；基于單只基金持倉信息，刻畫基金持倉在行業(yè)上的動(dòng)態(tài)變化，構(gòu)建單基金行業(yè)信號(hào)；將優(yōu)選基金的行業(yè)信號(hào)合成，得到行業(yè)輪動(dòng)因子。
　　行業(yè)定價(jià)權(quán)提升則行業(yè)未來上漲動(dòng)能更強(qiáng)
　　本文選取基金的行業(yè)持倉市值占成交額比例，作為基金的行業(yè)定價(jià)權(quán)指標(biāo)。通過歷史偏離度與歷史分位點(diǎn)，衡量單基金內(nèi)的行業(yè)定價(jià)權(quán)變化?；饘?duì)于行業(yè)的定價(jià)權(quán)相對(duì)歷史有所提升，則行業(yè)未來上漲動(dòng)能更強(qiáng)?；诖?，我們構(gòu)建了定價(jià)權(quán)總偏離、定價(jià)權(quán)偏離分歧度、定價(jià)權(quán)高偏離占比與定價(jià)權(quán)高分位占比4個(gè)因子。將定價(jià)權(quán)類的4個(gè)因子進(jìn)一步合成為定價(jià)權(quán)因子，RankIC均值9.9%，RankICIR1.4。5分組多頭優(yōu)勢(shì)明顯，多頭年化收益17.9%，相比行業(yè)等權(quán)，多頭超額年化收益11.8%，2023年以來超額年化收益22.3%。多空組合年化收益17%，年化IR1.45。
　　行業(yè)倉位升降更直觀體現(xiàn)基金經(jīng)理多空觀點(diǎn)
　　基金行業(yè)倉位的變化可以更直觀地反映基金經(jīng)理的行業(yè)觀點(diǎn)，但行業(yè)倉位的變動(dòng)受基金調(diào)倉與價(jià)格漲跌的雙重影響。為此，我們將全市場中行業(yè)市值占比作為基準(zhǔn)倉位，通過基金行業(yè)倉位與基準(zhǔn)倉位的比值，剔除價(jià)格漲跌因素影響，通過調(diào)整后的倉位歷史偏離度，刻畫基金的行業(yè)倉位變化，構(gòu)建了倉位偏離分歧度與倉位高偏離占比因子。將倉位類的兩個(gè)因子進(jìn)一步合成為倉位因子，RankIC均值8.1%，RankICIR1.29。5分組多頭年化收益15.1%，相比行業(yè)等權(quán)，多頭超額年化收益8.4%，超額表現(xiàn)穩(wěn)健。多空組合年化收益15.4%，年化IR1.41。
　　行業(yè)持倉估值越低越偏左側(cè)配置
　　基于基金持倉高頻監(jiān)測(cè)模型，我們通過估算基金的個(gè)股持倉，從而觀察基金在行業(yè)內(nèi)的持倉估值特征。本文將個(gè)股估值做行業(yè)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化處理，按照個(gè)股權(quán)重加權(quán)平均得到行業(yè)持倉估值特征。本文認(rèn)為，基金在左側(cè)配置行業(yè)的過程中，會(huì)更傾向于配置行業(yè)內(nèi)相對(duì)低估的個(gè)股，即行業(yè)持倉估值越低越偏左側(cè)配置，持倉估值越高越偏右側(cè)交易?；诖藰?gòu)建了持倉估值低偏離占比因子，RankIC均值9.1%，RankICIR1.58，5分組多頭穩(wěn)定跑贏，年化收益15.7%，相比行業(yè)等權(quán)，多頭超額年化收益9.7%。多空組合年化收益16.9%，年化IR1.61。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：模型測(cè)試基于歷史數(shù)據(jù)，市場未來可能發(fā)生變化。對(duì)基金產(chǎn)品和基金管理人研究分析結(jié)論不能保證未來可持續(xù)性，不構(gòu)成對(duì)該產(chǎn)品推薦投資建議。