>> 開源證券-天地源(600665)公司信息更新報告：業(yè)績同比實現(xiàn)增長，結轉項目毛利率承壓-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
齊東 |
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背靠國資深耕西安，業(yè)績同比實現(xiàn)增長，維持“買入”評級
天地源發(fā)布2023年中期報告，公司上半年營收利潤保持增長，銷售數(shù)據穩(wěn)中有升，投資保持強度，未售和已售未結轉資源充足，負債結構不斷優(yōu)化，西安深耕優(yōu)勢助力盈利能力提升，看好公司未來業(yè)績不斷釋放。我們維持盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤為5.25、6.49和7.61億元，對應EPS為0.61、0.75、0.88元，當前股價對應PE為7.4、6.0、5.1倍，維持“買入”評級。
業(yè)績同比實現(xiàn)增長，結轉項目毛利率承壓
公司上半年實現(xiàn)營收48.39億元，同比增長56.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.28億元同比增長219.91%；實現(xiàn)經營性凈現(xiàn)金流-5.61億元，基本每股收益0.0326元。公司收入同比高增主要由于項目結轉面積同比大幅增長，歸母凈利潤同比高增主要由于2022年同期少數(shù)股東損益大額增加，同比基數(shù)較低，土地款支出增加導致經營性凈現(xiàn)金流轉負。公司上半年實現(xiàn)銷售毛利率和凈利率分別為11.42%和0.84%（2022全年分別為24.79%和6.64%），結轉項目毛利率承壓。
銷售數(shù)據穩(wěn)中有升，持續(xù)深耕西安大本營
公司上半年實現(xiàn)合同銷售面積33.28萬平方米，同比增長6.39%，銷售面積權益比為75.8%；實現(xiàn)合同銷售金額59.80億元，同比增長2.15%，銷售金額權益比為83.3%。公司上半年新獲取西安市高新區(qū)宅地，計容建面22.26萬方，持續(xù)深耕西安大本營。公司上半年新開工面積36.13萬平方米，新開工權益比達100%，竣工面積10.51萬平方米。
負債持續(xù)壓降，融資成本相對較高
公司2022年有息負債總額為129.1億元，同比降低13%；2023H1資產負債率87.64%，較2022年末提升0.36個百分點。公司于2023年1月公告非公開發(fā)行股票預案，募資總額不超過12.5億元，用于兩個項目開發(fā)及償還借款，已于5月獲國資委批復，若成功發(fā)行將有效優(yōu)化公司資產結構，改善公司財務狀況。
風險提示：政策放松不及預期、西安銷售回暖不及預期、公司融資風險
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