>> 華泰證券-宏川智慧(002930)收入規(guī)模擴大，利潤凸顯韌性-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林珊，沈曉峰 |
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收入/凈利增速向好，看好公司優(yōu)勢地位
宏川智慧發(fā)布中報業(yè)績：1）營業(yè)收入同比增長27.8%至7.7億元；2）歸母凈利同比增長29.3%至1.6億元。其中，2Q23歸母凈利同比/環(huán)比增長29.8%/32.5%至9,114萬元。當前化工行業(yè)下游需求不足，化工倉儲行業(yè)需求低迷，但公司優(yōu)秀的經(jīng)營效率與安保質(zhì)量保障其客戶粘性，長期租約占比較高，支撐公司儲罐出租率保持高位。中長期，我們看好公司通過收并購增加產(chǎn)能和收入規(guī)模，并以增值服務(wù)提升客單價。我們上調(diào)2023/2024/2025年歸母凈利預(yù)測7%/10%/27%至3.4億/4.2億/5.3億元；基于33.7x 2023EPE（公司歷史三年P(guān)E均值減0.5個標準差，估值折價主因石化行業(yè)需求較弱），上調(diào)目標價8%至25.3元，維持“增持”。
下游需求不足，公司利潤端凸顯韌性
1H23，公司實現(xiàn)毛利4.6億元，同比/環(huán)比+27.5/+31.1%；毛利率59.3%，同比/環(huán)比-0.2/+6.1pct。其中，2Q23公司實現(xiàn)毛利2.4億元，同比/環(huán)比+21.9/+10.7%；毛利率60.6%，同比/環(huán)比+0.4/+2.6pct。公司利潤端表現(xiàn)亮眼，2Q23毛利與毛利率均實現(xiàn)同環(huán)比增長，低迷的市場中，公司利潤端韌性凸顯。
儲罐業(yè)務(wù)盈利強勁，化工倉庫收入規(guī)模抬升
分業(yè)務(wù)看，碼頭儲罐業(yè)務(wù)方面，1H23實現(xiàn)營業(yè)收入6.9億元，同比/環(huán)比+28.0/+19.2%；實現(xiàn)毛利4.1億元，同比/環(huán)比+30.4/+34.5%；毛利率59.1%，同比/環(huán)比+1.1/+6.7pct。公司主營化工品儲罐業(yè)務(wù)收入及毛利均同環(huán)比保持增長，毛利率呈同環(huán)比上行趨勢，公司聚焦主業(yè)，儲罐業(yè)務(wù)經(jīng)營向好?；}庫業(yè)務(wù)方面，1H23實現(xiàn)營業(yè)收入4,096萬元，同比/環(huán)比+72.3/+17.5%?；}庫為公司的第二增長曲線，收入規(guī)模高速增長，未來有望逐步實現(xiàn)與碼頭儲罐業(yè)務(wù)的聯(lián)動，形成危化品倉儲服務(wù)的集群效應(yīng)，增厚收入及利潤水平。
不斷擴充優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)包，規(guī)模優(yōu)勢支撐業(yè)績持續(xù)上行
7月，公司發(fā)布重大資產(chǎn)收購公告，將收購南通御順、南通御盛的100%股權(quán)。標的公司全資控股子公司易聯(lián)南通擁有南通市如皋港區(qū)的優(yōu)質(zhì)液體化工碼頭資產(chǎn)，庫區(qū)占地面積40萬平方米，碼頭泊位286米，儲罐72座，總罐容61.7萬立方米，單罐容積為1,500-13,000立方米。交易完成后，公司將再次擴大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)包，鞏固在長三角地區(qū)化工倉儲的優(yōu)勢地位，增強各庫區(qū)的協(xié)同效應(yīng)。我們看好公司持續(xù)兼并收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以及投資自建化工倉庫等新項目，擴大規(guī)模優(yōu)勢，保持收入與利潤的持續(xù)增長。
風(fēng)險提示：1）石化行業(yè)需求不及預(yù)期；2）并購與投資風(fēng)險；3）安全風(fēng)險。
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