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本周研究跟蹤與投資思考：9月白電排產(chǎn)增速普遍有所回落，空調(diào)/冰箱/洗衣機(jī)排產(chǎn)同比去年實(shí)績分別+1%/+3%/-12%，其中出口排產(chǎn)表現(xiàn)相對較好，預(yù)計(jì)主要系去年同期出口低基數(shù)，及海外地產(chǎn)出現(xiàn)回暖、庫存水平持續(xù)降低。
　　白電9月排產(chǎn)增速回落，出口表現(xiàn)相對較好。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，9月白電合計(jì)排產(chǎn)量達(dá)到2299萬臺，較去年同期生產(chǎn)實(shí)績下滑2.1%。其中內(nèi)銷有所拖累，國內(nèi)空調(diào)排產(chǎn)在進(jìn)入淡季后增速明顯回落，冰箱、洗衣機(jī)內(nèi)銷仍處于復(fù)蘇當(dāng)中；出口排產(chǎn)增長相對更好，在去年出口基數(shù)的基礎(chǔ)上，疊加海外地產(chǎn)出現(xiàn)回暖跡象、庫存水平持續(xù)降低，白電合計(jì)出口排產(chǎn)量增長超15%。分品類看，9月空調(diào)總排產(chǎn)/內(nèi)銷排產(chǎn)/外銷排產(chǎn)同比分別+0.9%/-9.9%/+16.2%；冰箱總排產(chǎn)/內(nèi)銷排產(chǎn)/外銷排產(chǎn)同比分別+3.3%/-3.6%/+30.7%；洗衣機(jī)總排產(chǎn)/內(nèi)銷排產(chǎn)/外銷排產(chǎn)同比分別-12.1%/-19.0%/+0.3%。
　　6月美國家電零售庫存降低12%，庫存銷售比持續(xù)下降。美國家電家具等從2022Q2開始，庫存進(jìn)入較高水平，2022年6月庫存規(guī)模達(dá)到頂峰，此后進(jìn)入去庫存周期，庫存規(guī)模持續(xù)降低。6月美國家具電子家電店的零售庫存同比降低11.7%；零售庫存銷售比為1.59，連續(xù)4個(gè)月環(huán)比降低。在2019年正常情況下庫存銷售比為1.53-1.65，庫存銷售比逐漸進(jìn)入正常區(qū)間。美國頭部零售商庫存水平也在持續(xù)回落，沃爾瑪Q2存貨規(guī)模同比下降5.3%，Target存貨同比下降17.2%，Home Depot存貨規(guī)模下降10.8%，Best Buy Q1存貨規(guī)模同比下降16.6%。
　　7月美國住房銷售及庫存數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，有望支撐家電需求。根據(jù)美國商務(wù)普查局的數(shù)據(jù)，美國住房市場實(shí)現(xiàn)持續(xù)好轉(zhuǎn)，7月新建住房銷售套數(shù)同比增長31%，環(huán)比持續(xù)改善；成屋銷售套數(shù)同比下滑16.6%，降幅環(huán)比繼續(xù)收窄。
　　同時(shí)，美國新房待售數(shù)量及成屋銷售庫存同比降幅擴(kuò)大，7月同比分別下滑4.8%和14.6%。美國住房銷售數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)及庫存降幅擴(kuò)大，或預(yù)示地產(chǎn)市場的逐漸回暖。而歷史復(fù)盤來看，美國新房銷售情況與家電銷售具有比較顯著的關(guān)聯(lián)性，美國當(dāng)前地產(chǎn)的積極回暖有望為家電需求的好轉(zhuǎn)提供良好的基礎(chǔ)。
　　重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤：市場表現(xiàn)：本周家電周相對收益+0.83%。原材料：LME3個(gè)月銅、鋁價(jià)格分別周度環(huán)比+2.5%、+1.1%至8415/2160美元/噸；上周冷軋價(jià)格周環(huán)比-0.1%至4671元/噸。集運(yùn)指數(shù)：美西/美東/歐洲線周環(huán)比分別+2.96%/-0.08%/-1.55%。海外天然氣價(jià)格：周環(huán)比+0.6%；資金流向:美的/格力/海爾陸股通持股比例周環(huán)比變化-0.10%/+0.22%/-0.20%。
　　核心投資組合建議：白電推薦美的集團(tuán)、海爾智家、奧馬電器、格力電器、海信家電；廚電推薦老板電器、火星人、億田智能；小家電推薦光峰科技、新寶股份、小熊電器；零部件板塊推薦大元泵業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加??；需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲。