>> 信達(dá)證券-億田智能(300911)經(jīng)營環(huán)比改善，毛利率顯著增長-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
大小： |
673KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
羅岸陽 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布]2023年半年報，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.17億元，同比增長1.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.27億元，同比增長14.20%。
集成灶行業(yè)需求受地產(chǎn)抑制，集成水槽與洗碗機等業(yè)務(wù)增速亮眼。Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.88億元，同比增長6.85%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.86億元，同比增長29.50%。上半年房地產(chǎn)行業(yè)低迷表現(xiàn)抑制了廚電市場的新增需求，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，上半年集成灶行業(yè)零售額124億元，同比下降0.4%；零售量134萬臺，同比下降1.3%。分業(yè)務(wù)來看，上半年公司集成灶實現(xiàn)營收5.50億元，同比-1.06%，其他業(yè)務(wù)（集成水槽、集成洗碗機等）實現(xiàn)營收0.67億元，同比+23.15%。電商平臺京東/天貓（直銷+經(jīng)銷）分別實現(xiàn)營收2.95/1.45億元，分別同比+13.60%/-12.31%。
毛利率創(chuàng)新高，研發(fā)投入明顯增長。2023H1公司毛利率為51.57%，同比+4.94pct，凈利率為20.58%，同比+2.36pct。Q2單季度公司毛利率為52.80%，同比+4.14pct，凈利率為22.21%，同比+3.88pct。分品類毛利率來看，上半年集成灶與其他產(chǎn)品毛利率分別為
53.20%/38.15%，分別同比+5.00/+7.62pct。我們認(rèn)為Q2毛利率提升或因為公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及原材料價格下降，根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，公司集成灶Q2線上渠道均價具有較明顯提升。費用率方面，23年H1公司銷售、管理、研發(fā)費用率分別為20.80%、4.46%、4.96%，分別同比+0.83、-0.80、+1.25pct；單Q2銷售、管理、研發(fā)費用率分別為21.38%、3.92%、4.59%，分別同比+0.47、-1.91、+0.82pct，可見公司在研發(fā)端投入有較顯著增長。
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)提速，現(xiàn)金流大幅改善。1）截至23年H1公司現(xiàn)金+其他流動資產(chǎn)合計5.31億元，同比-28.92%，減少系公司購買理財產(chǎn)品所致；應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款合計0.86億元，同比-48.81%；公司存貨為1.11億元，同比+8.82%；應(yīng)付票據(jù)和賬款合計2.83億元，同比-6.91%。
2）從周轉(zhuǎn)情況來看，公司23年H1期末存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比+5.56天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-13.11天。3）23年H1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為0.75億元，同比+275.00%，23年Q2經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為0.43億元，同比+53.76%，現(xiàn)金流改善主要系材料價格下降導(dǎo)致現(xiàn)金流出減少。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司23-25年營業(yè)收入分別為13.85/16.00/18.06億元，分別同比+8.6%/+15.5%/+12.9%；歸母凈利潤2.53/2.91/3.31億元，分別同比+20.4%/+15.4%/+13.6%,對應(yīng)PE為16.00/13.87/12.21倍。
風(fēng)險因素：原材料價格波動、產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、市場需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇等。
|
|
