>> 中信建投-億田智能(300911)跟蹤：拓寬產(chǎn)品線滿足消費(fèi)者需求，多元渠道拓展打造新增長點(diǎn)-230618
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
大小： |
588KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬王杰 |
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核心觀點(diǎn)
億田智能創(chuàng)新能力突出，推出眾多領(lǐng)先技術(shù)，并持續(xù)拓寬產(chǎn)品線，蒸烤一體+蒸烤獨(dú)立市場份額保持較高水平，并推出集成烹飪中心挖掘更新需求，今年將貢獻(xiàn)增量。同時加大新興渠道布局及品牌宣傳力度，下沉與家裝渠道拓展加速，有望打造新增長引擎。
簡評
多元渠道驅(qū)動發(fā)展，產(chǎn)品創(chuàng)新貢獻(xiàn)增量。億田近年來聚焦產(chǎn)品、渠道發(fā)展戰(zhàn)略。1）產(chǎn)品：鞏固“蒸烤獨(dú)立”“冰蒸一體”“遠(yuǎn)程智控”“言屏雙控”等集成技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，塑造集成灶核心單品優(yōu)勢基本盤，并推出集成烹飪中心、集成烹洗中心、高端定制廚房等新集成品類挖掘需求和市場空間。2）渠道：全面深化線上/線下全渠道布局，在持續(xù)開拓優(yōu)化經(jīng)銷商和平臺電商渠道的基礎(chǔ)上，不斷拓展下沉、家裝、KA等新興渠道。在集成灶行業(yè)競爭加劇之下，億田堅(jiān)持產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道創(chuàng)新，全方位構(gòu)筑核心競爭優(yōu)勢，有望進(jìn)一步提升市場份額，躋身行業(yè)第一梯隊(duì)。
一、產(chǎn)品端
技術(shù)與產(chǎn)品創(chuàng)新，鞏固集成灶領(lǐng)先優(yōu)勢。億田2019年業(yè)內(nèi)率先推出蒸烤獨(dú)立集成灶，高端品類和高價位段市場份額保持領(lǐng)先，并且先后推出搭載遠(yuǎn)程智控+冰蒸一體+智能煮飯技術(shù)的S9智能烹飪管家、具有5℃鮮創(chuàng)新科技的S8IP蒸烤獨(dú)立集成灶，鞏固蒸烤獨(dú)立市場領(lǐng)先優(yōu)勢。
拓寬新集成品類產(chǎn)品線，挖掘新需求與新市場。億田推出集成烹飪中心、集成烹洗中心、高定廚房等新品類。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年集成烹飪中心-灶消/蒸烤線上、線下零售額分別同比增長35.9%、99.5%，集成洗碗機(jī)線上、線下零售額分別同比增長35.9%、54.8%。當(dāng)前集成灶主要針對新房裝修與舊廚改造市場，無法滿足傳統(tǒng)煙灶的更新需求，而集成烹飪中心的“煙機(jī)+灶集成”解決方案不用改煙道，能夠直接替代煙灶，并且實(shí)現(xiàn)了集成廚電的高端占位，根據(jù)GfK中怡康數(shù)據(jù)，集成烹飪中心均價接近2萬元。億田完善產(chǎn)品矩陣，既能挖掘集成灶客群以外的消費(fèi)者需求，又能搶占新品類廚電消費(fèi)市場，培養(yǎng)第二增長曲線。
二、渠道端
持續(xù)開拓和優(yōu)化經(jīng)銷商渠道，電商渠道發(fā)力效果顯著。1）傳統(tǒng)渠道持續(xù)擴(kuò)張，根據(jù)公司年報，截至2022年底，億田擁有經(jīng)銷商逾1500家，2021年同期為1300多家。2023年以來，公司持續(xù)開拓經(jīng)銷商專賣店，同時優(yōu)化部分門店，提高經(jīng)銷門店平均實(shí)力以及經(jīng)銷渠道動銷能力。2）電商渠道份額提升，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，自3月以來，億田集成灶線上增速一直領(lǐng)先行業(yè)，億田1-5月線上零售額累計(jì)份額達(dá)到15.61%（YOY+1.68pct），線上零售量累計(jì)份額達(dá)到11.43%（YOY+1.18pct）。618預(yù)售高端品類引領(lǐng)增長，億田集成灶微信公眾號援引天貓生意參謀及京東商智數(shù)據(jù)顯示，D6ZK蒸烤一體集成灶618開門紅4小時登頂天貓&京東雙平臺預(yù)售第1，618開門紅2小時品牌銷售超2022年度618預(yù)售全天。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023W23-W24（5.29-6.11），億田集成灶線上零售額份額達(dá)到18.33%（YOY+0.29pct），線上零售量份額達(dá)到16.32%（YOY+1.51pct）。
積極擁抱多元渠道布局，有望打造新增長引擎。隨著集成灶市場競爭加劇，傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道拓展難度加大，以下沉市場為代表的新興渠道具有廣闊發(fā)展前景，有待企業(yè)挖掘。以下沉渠道為例，根據(jù)天貓優(yōu)品、蘇寧易購零售云、京東家電微信公眾號數(shù)據(jù)，天貓優(yōu)品門店超過13000家，其中理想廚房店超過1000家；蘇寧零售云門店數(shù)突破13000家，其中拓展了超1100家家居融合店、188家快修店以及110家廚房店，明確了2023年新開2000店、年銷售規(guī)模同比增長50%的發(fā)展目標(biāo)；京東家電專賣店超過17000家，未來三年計(jì)劃布局超過25000家京東家電專賣店和家居專賣店。集成灶行業(yè)開拓下沉市場，有利于補(bǔ)充有效渠道貢獻(xiàn)增量，并且提升消費(fèi)者對集成灶品類和品牌的認(rèn)知度，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年集成灶下沉市場規(guī)模5.4億元（YOY+114%），2023年1-4月規(guī)模1.5億元（YOY+9.5%），CR5由2021年的86.1%提升至2023M1-M4的94.1%，品牌集中度明顯提高。億田入駐下沉渠道網(wǎng)點(diǎn)及經(jīng)銷商專賣店合計(jì)逾4800家（2021年末3500多家），合作裝企逾8000家（2021年末5200多家），2023年以來與尚品宅配、索菲亞等企業(yè)達(dá)成合作，進(jìn)一步完善自身創(chuàng)新渠道布局，積累先發(fā)優(yōu)勢，構(gòu)筑渠道壁壘，有望在經(jīng)銷、電商傳統(tǒng)渠道穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)上，打造公司新增長引擎。
投資建議：公司持續(xù)拓寬產(chǎn)品線，滿足消費(fèi)者多元化需求，集成烹飪中心今年將貢獻(xiàn)增量，同時加大全渠道布局及品牌營銷力度，下沉與家裝渠道拓展加速，有望打造新增長引擎，疊加原材料成本紅利和管理改善，盈利能力有望快速修復(fù)。我們預(yù)測2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.52/3.00/3.53億元，對應(yīng)EPS為2.34/2.79/3.28元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為16.94/14.20/12.09倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險分析
1）行業(yè)競爭加?。豪习濉⒎教?、華帝等傳統(tǒng)廚衛(wèi)品牌先后入局集成灶行業(yè)，并加大力度布局線下渠道和產(chǎn)品，細(xì)分產(chǎn)品已出現(xiàn)價格競爭趨勢，隨著品牌不斷布局下沉市場和高端產(chǎn)品，價格競爭可能進(jìn)一步加劇。
2）原材料價格回升：原材料是集成灶產(chǎn)品的主要構(gòu)成
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